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從13F最新報告看投資大亨在想什麼

文/言程序

美國SEC(美國證券交易委員會)規定,1億美元的法人投資機機構,包括巴菲特的波克夏.海瑟威(Berkshire Hathaway)、索羅斯的索羅斯基金、橋水避險基金等知名投資機構,每一季皆必須公佈手上持有的美股,就是13F報告。由於這些法人的資金部位大,其動見觀瞻的程度,可想而知。

近日13F報告揭露了今年第一季的結果,從幾個投資大亨的動向中,簡單彙整重點如下:

巴菲特在FAANG領域再攻下一城,持續看好金融股

巴菲特的公司自2016年開始買進蘋果的股票,如今持有的蘋果股票市值約474億美元,也是其投資組合的最高部位。

根據第1季的13F報告,波克夏首度買進亞馬遜的股票,在「FAANG」中已持有其二(Apple、Amazon)。目前波克夏持有的亞馬遜股票市值僅約8.6億美元,看起來規模還小,但這也代表將來還有可觀的成長空間。

另外,巴菲特一直持有不少金融股,今年第1季又加碼摩根大通、PNC等金融業者,可見他對金融股的看好度有增無減。

索羅斯(Soros)拋售科技股,加倍增持標普500看跌期權

被稱為「金融巨鱷」的索羅斯與巴菲特的操作方向不太一樣。當巴菲特加碼科技股時,索羅斯卻清空了亞馬遜、Google母公司Alphabet,以及美國前兩大電信商AT&T、威瑞森(Verizon)通訊等公司的股票。另外,索羅斯還減碼SPDR追蹤美股金融板塊的ETF,減碼幅度高達55%,還增持了SPDR追蹤標普500大盤ETF的看跌期權(put)

當然,索羅斯基金也有增持的股票,增幅較大的,包括由華人創辦的半導體家族企業美滿電子科技(Marvell Technology),增持幅度超過700%,以及剛被IBM收購的軟體供應商紅帽公司(Red Hat),比去年第四季增持130%,值得一提的是,紅帽也是巴菲特本季增持的股票。

此外,雖然索羅減增持了追蹤標普500大盤ETF的看跌期權,卻也同時加碼了iShare羅素1000大盤股指數ETF,比上一季增持了45%

水基金看好新興市場 增持黃金

今年一季度,由達里歐(Ray Dalio)創辦的全球第一大對沖基金橋水,持續對新興市場展現濃厚興趣,其前十大持倉中的兩支MSCI新興市場ETF,皆獲得大幅增持,加倉規模在全部調倉中分列第一和第二。其中包括橋水對iShares MSCI新興市場ETF的增持比例高達727%,對iShares核心MSCI新興市場ETF的增持比例也達到185%。

另外,今年前三個月,橋水基金增持全球最大的黃金ETF(SPDR Gold shares)將近12萬股,是一年來首次,其總持倉量達到402.7萬股,價值超過4.91億美元,同時增持了全球第二大黃金ETF iShares Gold Trust,使其持倉量從2018年第4季的1130萬股增至1160萬股。

看過幾個投資大亨的持股後,投資人或許會想問:巴菲特與索羅斯近期的操作方向幾乎都是相反的,誰對誰錯?其實,這沒有誰對誰錯的問題,主要就是我們常提醒投資人的原則,了解自己的屬性,並做好資金控管後,順勢而為。

巴菲特vs索羅斯  投資vs投機?

這兩人的投資邏輯都是值得參考的。巴菲特增持亞馬遜及重量級金融股,其實並不令人意外,他先前便多次表示,一直很欽佩亞馬遜執行長貝佐斯(Jeff Bezos),沒預料到亞馬遜的賣書事業能成長至如此規模,沒買亞馬遜是錯誤的決定。

如今巴菲特終於買進亞馬遜,是否買在高點,還需要時間來證明。不過,他曾強調,自己不看一季、一年的新產品銷售數字,而是著眼於該品牌建構的整個生態、客戶的黏著度。若想要長期投資,或許該試著培養這樣長遠的眼光。

至於索羅斯,他的操作一向比較短線,去年第4季他大舉清倉巨擘科技股時,卻增持谷歌母公司Alphabet,而且是當季唯一被索羅斯增持的科技股,當時增持逾1.1萬股,增幅超過8成,但過了一季之後便又通通清空,由此可見,他的換股速度和幅度都很驚人。

其實,被索羅斯清倉的股票,難道就沒有投資價值嗎?並非如此,或許他是基於股價漲幅與資金考量後,決定獲利了結。投資人是否要做得這麼短線?短進短出的話,如何設定進出場標準?在布局前都要先想清楚。

再者,很多投資人或許也想知道:美股可以買嗎?美國科技股還有投資價值嗎?黃金值得買嗎?

我們認為,相較於中國,美股現在本益比已高,現階段布局A股的勝算高過美股。巴菲特和達利歐對於中國的未來,都持正面看法。

當然,現在投資美股沒有賺錢的機會嗎?當然不是,只是會非常偏重選股,而且一定要酌量加入避險部位,才不會發生在貿易戰戰火延燒時,資金被卡死的狀況。

至於黃金,現階段可能無法只靠中美貿易戰之類的新聞就帶動金價,畢竟美國目前仍是最強的經濟體,短期內看到美元、美債大幅回落的機率不高,波段操作應該比較有機會。其他大宗商品的部份,有的可能與氣候有關,有的則看中國政策的變化,每一項的投資機會都不一樣。

不過,擷取每個投資大亨的優點,參考其投資思維,再內化為自己的投資哲學,才是最有價值的,誠如我們常說的「要有巴菲特價值投資的耐心,以及索羅斯擇時避險的勇氣」,沒有孰優孰劣,重點是從中找尋到最適合自己的投資方式。

 

言程序現為全球交易私募基金經理、大陸公募基金專戶經理團隊、期貨證劵資管投顧;並為大陸期貨日報、七禾財富、和訊財經專欄作家;央視CCTV期貨時間大賽策略提供者;全國期貨實盤賽基金經理大賽評審;並且多次受邀CCTV證劵頻道、上海第一財經等現場直播專訪。

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波克夏股東會的三大啟發

文/言程序

美國股神巴菲特的公司波克夏股東會,已於5月4日落幕。我們彙整了股東會內容的幾項要點,以及箇中值得投資人省思的部份、與言起投資哲學符合之處。

一、波克夏財報成績

截至今年第一季,波克夏的營業利益為55.6億美元,較去年同期的52.9億美元約成長5%,現金部位約為1140億美元,比去年底多了約20億美元。

即便貴為美國股神,巴菲特還是很坦誠地說,不能確定未來公司的績效能否跑贏S&P500指數,但會把股東的資金視同自己的錢。

二、看好尖牙股

投資科技股一直不算是巴菲特的強項,但近幾年來,波克夏對於科技股的態度的確愈來愈開放,陸續買進所謂的尖牙股(FAANG)。

自2018年起,蘋果躍居為波克夏市值最高的持股,這次蘋果電腦執行長庫克還親臨今年波克夏的股東會,引起矚目。巴菲特在這次股東會中提到,對於蘋果是波克夏最大部位的投資,感到很高興,還半開玩笑地說,蘋果股價上升讓他受傷,因為本來還想多買一點。

波克夏副董事長查理.芒格則說,目前公司持有的最大部位股票是蘋果,極具意義,這顯示著波克夏正努力面對新興科技的轉變,甚至還說最可惜的是沒有買Google的股票

談到5G無線網路如何影響波克夏的投資時,巴菲特的答案是,波克夏有人比他與查理芒格更瞭解這些事業,冀望波克夏的經理人瞭解這些事業的未來發展,並強調「這個答案適用於所有類型的科技顛覆領域。」

三、看好中國

儘管近年來中國GDP成長速度趨緩,但巴菲特依舊正面看待中國的經濟表現,他指出中國擁有全世界兩成人口,其潛能尚未完全發揮,並預測在未來百年內,中國、美國將是全球兩大超級強權,在中國市場尚未像現在如此對外開放時,波克夏已開始在中國投資了,而且他強調,雖然在中國已做了許多,但目前的布局還不夠,未來15年內可能會在中國做一些大的布局

除了中國,巴菲特也對英國持正面看法。過去三年來,英國脫歐歹戲拖棚,但並不讓巴菲特感到畏懼,股東會登場前,他對媒體表示,自己將在英國做一些投資

四、加碼能源投資

波克夏有一筆投資,引發熱烈討論:注資百億美元,購買美國石油勘探商Occidental股份,提供Occidental併購其他能源公司的充足銀彈。

巴菲特之所以大筆注資Occidental,主要是因為看好美國二疊紀盆地(Permian Basin)的頁岩油,美國目前原油日產量1200萬桶石油,二疊紀盆地就生產400萬桶。

巴菲特在今年股東會中表示,他不認為這將是波克夏最後一筆(能源領域)類似的交易,且希望下一筆交易規模可以超過100億美元。

整體而言,今年波克夏股東會的內容,給予投資人無限啟發,而且有不少地方也驗證了言起的投資哲學經得起考驗。

  1. 市場無法預測,合理的資產配置是長久之道

波客夏總市值約5000億美元,持有股票市值合計逾1800億美元,目前現金部位超過1100億元,就波克夏的整體資產配置而言,這樣的現金部位算是高的。

巴菲特的作法,突顯了「合理的資產配置」之重要性。即便去年第四季美股大跌,但由於巴菲特覺得好的股票仍偏貴,所以加碼的部位也不多,情願持有多一點現金

言起不預測行情,因為市場永遠都是震盪難料的,就連像巴菲特這樣股神等級的人物都說「無法確定未來公司的績效能否跑贏S&P500指數」,更何況是一般人?但也正因為如此,堅守「多策略、多市場」的原則,合理配置資產,一旦市場的壓力增強時,方能按照自己的節奏,在市場的起伏中,站穩腳步。

基本上,言起所有的產品都是多策略 ,即「股票中性+股指期貨+商品CTA」三個策略,分別對應股票、股指期貨、商品三個低相關性的市場,合理地配置於這三個低相關性的市場,可以創造分散風險的效果。

今年,巴菲特曾說,公司準備好進行「大象級併購」的籌碼,無庸置疑的,正是因為他即便在市場大跌時,也不會躁進,寧可「現金為王」,如今這些現金正是他進行併購案的最大籌碼,也顯示長遠的眼光及合宜的資產配置乃致勝之道。

  1. 「買進並長期持有價值股份」的概念需與時俱進

今年波克夏的股東會中,巴菲特也揭露,公司首度買進了亞馬遜的股份。但,在許多人眼中,亞馬遜股價並不算便宜,所以有人問到,波克夏對亞馬遜的投資,不像是過往「逢低買進」、「別人貪婪時我恐懼」的做法,難道是波克夏不再堅守價值投資的哲學?

巴菲特回答,買進亞馬遜是由投資經理所操盤,但仍秉承了價值投資的理念。價值投資中的「價值」並不是絕對的低本益比,而是綜合考慮買入股票的各項指標

其實,當初巴菲特買進蘋果,也是基於類似的思維,看好的不只是蘋果的產品、一至兩季的獲利,而是其建構的整個生態系(周邊產品、相關軟體等),現在波克夏投資組合中佔比最重的,不是保險、交通或食品等傳統產業公司,而是蘋果電腦。先前幾次巴菲特加碼蘋果,也曾被嘲笑買太貴,但事實證明,蘋果為波克夏帶來不錯的報酬率。

現在波克夏買進亞馬遜,價格看似不便宜,不過,亞馬遜的成長力道確實不易估算,而且,亞馬遜一直有豐沛的現金流,但通常都是把資本投入到未來有成長潛力的業務項目(像是AI人工智慧),進一步強化自身的護城河優勢。巴菲特此時買進亞馬遜股票,是否在高檔追高,仍待時間的考驗,但箇中的投資思維仍值得參考。

  1. A股是價格便宜的「成長股」

巴菲特認為,中國還有成長潛能,打算未來15年內可能會在中國做一些大的布局。我們認為,若將A股譬喻為一家上市公司,成長潛能無限,而且現在價格又跌到相對低點,所以是便宜、划算的成長股。只是這支股票的價格波動會隨著對外開放度而擴大,操作難度隨之提高。

以股市而言,目前外資持有A股的比重極低,隨著中國對外資愈來愈開放,將來勢必逐漸提高布局比重,A股的長線資金行情是無庸置疑的。

今年4月期間,北向資金淨流出175億元人民幣左右,是今年第一個淨流出的月份,還

創下單月流出額歷史次高紀錄,不過,今年以來,北上資金凈流入A股約1343億人民幣元,與去年同期的988億元左右相比,仍成長不少。由此可見,MSCI提高A股比重、羅素富時指數納入A股等利好下,A股的吸金力道會愈來愈強健。

以價格而言,現在A股也夠便宜。目前A股本益比約12倍,美股16倍左右,過去一年來,道瓊工業指數漲了近7%,上證指數則跌了快7%(統計至5月7日),現在投資人若將A股列入中長期布局項目,很符合巴菲特「長期價值投資」的精神 。

但,外資資金部位大,時進時出,將導致整體市場波動變高,這是無可避免的,所以A股長線成長動能上揚之際,避險的操作也愈來愈不可或缺。

 

言程序現為全球交易私募基金經理、大陸公募基金專戶經理團隊、期貨證劵資管投顧;並為大陸期貨日報、七禾財富、和訊財經專欄作家;央視CCTV期貨時間大賽策略提供者;全國期貨實盤賽基金經理大賽評審;並且多次受邀CCTV證劵頻道、上海第一財經等現場直播專訪。

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從巴菲特及索羅斯Q2持股找黃金/歐斯麥

從8月14日最新提交給SEC(美國證券交易委員會)的13F資料,我們先來看看波克夏2017年第二季最新持股狀況如下:

一、投資部位維持在1620億美元。

二、最大三個部位佔了45%,最大的五個部位佔了64%,分別是Kraft Heinz Co.(NASDAQ:KHC)、Wells Fargo(NYSE:WFC)、Apple Inc.(NASDAQ:AAPL)、Coca-Cola(NYSE:KO)、American Express(NYSE:AXP)。 Read more

編輯部 尚無留言

買基金?買ETF?巴菲特真正的想法?/鄭宇和

自從華倫.巴菲特(Warren Buffett)在年度致股東公開信及股東大會中表示,主動式管理基金並不值得投資人付出高額管理費用後,觸怒了不少基金經理人。敝人同樣擔任基金經理人,卻沒有他們那種憤怒的情緒。這次股東會的直播影像裡,我除了仔細聆聽巴菲特的一字一句,也留意他在言語背後想傳達的意涵。

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編輯部 尚無留言

【苑文其詳】有聲書82:巴菲特打賭與人性之矛盾/苑舉正

巴菲特被譽為股神,原因並不是因為他料股如神,而是因為他的操作手法極為保守。他的投資策略是買長期績優但價格低的股票,而他的名著取名為《雪球》,主要的內容就是在說,買股票就像滾雪球一樣,只要天時、地利與人和三者配合,雪球自己就會愈滾愈大。

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HBO「成為華倫巴菲特」紀錄片教投資人的4件事/歐斯麥

HBO在一月底推出名為「成為華倫巴菲特」(Becoming Warren Buffett)的紀錄片,內容雖然沒有「雪球」一書那樣來得鉅細靡遺,但也涵蓋了幾個重要時期,不只是只有投資,更多的是人生的道理,裡面也提到幾個他人生最重要的重點跟轉折,沒時間看書的朋友,建議可以花個一個半小時看一下,雖然我們無法變成華倫巴菲特(因為巴菲特只有一個),但這一個半小時會讓你對人生及投資多一些思考。

身心靈安康,值得一生追求

影片中提到的第一個重點,其實是身體跟頭腦,巴菲特用車子做比喻,如果你一生只能夠擁有一台車,你會如何保養他呢?保持身體健康、心智健康及充滿智慧才是你一輩子需要持續盡力追求的,這也是為什麼他跟查理孟格(Charlie Munger)都是持續地閱讀,以及不斷地嚴厲檢討自己的過去跟過錯,只有誠實的面對自己,用確實的數字管理,才能讓人不要重蹈覆轍,在波克夏的辦公室裡,你會看到1929經濟大蕭條的當年報紙被裱框保留在走廊上,用來提醒他自己感受經濟波動的氛圍。

影響他人生最重要的第一個人,是他的父親,他的父親教他,不需要太在意別人在想什麼,只要自己清楚的知道自己在做什麼,對自己有益處即可,而第二個人則是他的前妻,教他如何與人相處為善,也教他如何去愛,使得他原本的右傾思想慢慢轉為左派,在他前妻過世後不久,他決定將他的財富九成以上捐出做慈善,讓錢能有更好的發揮,讓世界變得更好更有意義。

簡單才是最難

第二,保持簡單。從小他就對賺錢有興趣,也明白複利的威力,他的投資原則師承葛拉漢,名為價值投資,但在他遇到查理孟格後,他更看重企業未來的潛力以及是否有足夠的護城河(moat)。

巴菲特自己訂下的投資兩大原則,原則一是不要賠錢,原則二則是,不要忘記原則一,也就是不強調短期的預測股價,而著眼於企業的競爭力及發展潛力。因為他知道,股市有讓人頻繁進行操作的誘惑,僅僅是因為它們太容易改變,信心堅定的確不容易。

堅定信念的程度來自於你對企業商業模式的了解多寡,這也是為什麼我除了看投資的書籍之外,也喜歡看一些歷史、金融史、企業史等,可以了解什麼樣的商品跟商業模式是比較能夠歷久不衰的。

找到自己投資的甜蜜點

對巴菲特來說,投資就像等待擊球,只要坐在那裡觀察,等待那顆出現在甜蜜點的球。你的最佳擊球點就是能力圈,找到你的能力圈,然後待在能力圈裡面,明確明白自己在哪裡有優勢非常重要,而我們也能藉由讀書及與專業人士的交流來擴大自己的能力圈,除了能擴大自己的視野,也能讓自己可以選擇的投資項目變得更廣。

另外,保持簡單也是他得以可以持續60年都在做自己喜歡的事的祕訣。我們都得明白,你喜歡你的工作嗎?就像任何一個領域的佼佼者一樣,都是需要靠不斷的練習與經驗加乘才得以成就一個真正的專家跟贏家,如果你做投資只是因為想多賺一點點錢,而不是覺得這件事很有趣,那你又如何能真正的把投資這件事做得好呢?

專注,專注,再專注!

再來,他強調的是專注(Focus),影片中,比爾蓋茲跟巴菲特都不約而同地認為,讓它們能夠如此持續增長財富最重要的因素,就是他們都很專注,對於自己喜歡的事物就會非常熱衷、迫切地想要知道事物的一切。

他們兩個都是相當聰明的人,也都是閱讀相當廣泛之人,專注可以讓他們短時間內就習得感興趣事物的運作方式,所以蓋茲創建了微軟帝國、巴菲特建立了波克夏航母。而我們也可以看到,巴菲特的波克夏雖然相當龐大,但其實主要的投資都是相當集中,還是不脫他的能力圈範圍內,而我們雖然沒有他們那麼聰明,但是我想勤能補拙,就多花點時間學習專注吧!

最後,對於他的感情生活,其實影片中並沒有多加著墨,他本人也不願意講,而他的前妻則是提到,像他這樣的奇才多半都是孤獨的,或許他無法用理性去分析愛的成分是甚麼吧!這部分在「雪球」書中著墨較多,而投資的那些歷程與經歷也是在書裡更為詳細,但無損這部紀錄片的價值,若如果你想更了解他,不論是人生或投資,我還是建議你,有空去把「雪球」跟巴菲特歷年寫給股東的信拿出來研讀,智慧,就都在裡面了。

 

kenli1 尚無留言

解讀索羅斯投資哲學/苑舉正分析索羅斯、巴菲特的特點

2016 索羅斯投資哲學論壇 苑舉正分析索羅斯巴菲特的特點

「金融巨鱷」索羅斯(George Soros)是與「股神』巴菲特齊名的神級投資家。但他們的投資方式與邏輯卻截然不同。

台大哲學系教授苑舉正分析,從閱讀索羅斯與巴菲特的傳記,就能知道他們兩位神級投資者在投資、策略、佈局與操作上皆是完全不同的。他們各自有自己的投資邏輯以及思考模式,索羅斯是以自身對哲學的體悟延伸出他的投資哲學,並且憑藉反射理論,成為令各國央行頭痛的「金融巨鱷」。