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言起月報(9月):避險需求退燒 A股白馬股短線恐承壓 港股內憂外患仍多 台股選股不選市

國際財經掃描

  • 9月在美中貿易戰出現緩和訊號、歐美等主要央行陸續降息的利好下,全球市場表現都不錯,為第3季畫下好看的句點。MSCI全球指數9月漲了近2%,第3季則微漲0.5%
  • 往年9月美股表現都相對不好,加上這個月又逢美國總統川普彈劾調查風暴、傳出美國政府阻止中國公司在美國上市消息,理應承受壓力,這次卻逆勢上漲,道瓊工業指數漲1.95%,S&P 500指數上漲1.7%。歐股在德國股市引領下,本月表現出色,MSCI歐洲指數漲2.7%,德國股市漲了逾4%,英國股市也受惠於漸漸擺脫硬脫歐的陰霾,本月漲2.79%
  • 9月A股表現穩健,上證指數、深證成指單月漲幅皆在1%以內,創業板漲了1%。北上資金9月僅17日、23日及30日3天小幅凈賣出,其餘交易日全部凈買入,合計淨買入近647億元。至於被中美貿易戰、反送中事件等內憂外患夾擊的港股,8月跌了超過7%,9月則有跌深反彈之勢,小漲1.43%。
  • 8月期間,台股遭外資提款1212億元新台幣,但就如我們先前所預料,9月外資開始回流,全月共買超台股近900億元新台幣,寫下2016年7月以來單月買超新高紀錄,指數來到10829點,月線收紅。
  • 回顧第3季,美股表現平穩,S&P 500指數、道瓊工業指數在第3季期間,都只有漲1.2%左右,但今年以來已分別累漲19%、15%,這是S&P 500指數1997年來最佳同期漲幅。
  • 在中美貿易戰及中國經濟放緩的疑慮下,A股主要股市在第3季表現分歧,上證累跌2.4%,但先前相對不容易受資金青睞的創業板指、中小板指,分別以7.7%、5.6%漲幅登上漲幅前五大主要股市排行榜一、二名,深證成指也漲了2.9%。
  • 香港反送中觸發的示威衝突在第3季惡化,不利投資氣氛,拖累港股全季蒸發2450點、跌幅8.6%,是2015年第3季股災後,跌幅最大的季度,也是第3季全球主要股市中跌幅最大市場。台股季線小幅收紅,單季漲了0.92%。
  • 今年前9月漲幅前五大股市中,前三名都是A股,分別為深證成指、創業板指、中小板指,前3季漲幅皆超過27%

全球股市9月表現

資料來源:財經M平方

短評:總統大選因素干擾美股的力道 第4季逐步加強

9月期間,美股展現韌性,接著是否得以延續?第4季中旬,美國總統大選便開始進入一年倒數期,加上眾議院民主黨人努力彈劾總統川普,這些都可能引發市場更大的動盪。

不過,2020年總統大選也可能在今年第4季發揮正向作用,川普採取行動促進經濟發展的機率提高,最直接的管道應該就是解決與中國貿易戰的困境,若真的達成協議,哪怕只有一、兩項,對股市的帶動效果都會很明顯。

國際匯市表現

短評:美元指數創兩年多新高 日圓9月貶1.7%  

美元指數9月30日漲至99.378,創2017年4月以來最高價,愈來愈靠近重要的心理關口100。整個第3季,美元指數表現強勁,上漲3.4%,在歷史紀錄中,單季漲幅僅次於2018年第2季的5%。

由於避險情緒降溫,日圓兌美元貶至108.11左右,整個9月貶值1.7%,是2月以來最大單月跌幅。

主要原物料9月表現

資料來源:財經M平方

短評:美元轉強 第3季商品行情承壓 原油與貴金屬皆走跌

受到經濟前景不明、美元上漲的影響,大宗商品承受壓力。CRB指數雖然因為8月跌深,9月期間反彈2%左右,來到173左右,但第3季跌了近4%。

原油在9月份暴漲暴跌,成為投機資金所愛,不過西德州原油9月仍下跌1.65%,第3季跌幅達6.7%。

今年以來表現強勢的黃金,也明顯承受壓力,黃金期貨在9月30日重挫2%,跌破每盎司1500美元心理關口,收在1472美元,是8月初以來最低價,累計9月下跌3.7%,第3季下挫3.4%。另一項貴金屬白銀,9月和第3季期間分別跌了8%和10%,收在每盎司16.998美元。

一向被視為景氣領先指標的的銅價期貨,由於中國多項總經數據不佳,9月收在每磅2.5785美元,9月和第3季分別跌1%和5%。

言起觀點:避險需求退燒 A股白馬股短線恐承壓 港股內憂外患仍多 台股選股不選市

9月期間,不論是日圓、金與銀兩項貴金屬,同步下跌,反映避險需求退燒。不過,第4季非基本面干擾市場的因素增加,其實避險操作反而應該提高,從兩岸三地股市表現也能看出這種必要性。

北上資金9月淨流入A股近人民幣647億元,創歷史單月最大淨流入金額,2019 年以來,北上資金淨流入金額也達到人民幣1862億元

但是,值得注意的是,上次月報我們有提到,9月下旬後,A股投資人慎防外資獲利了結。據統計,北上資金9月凈賣出貴州茅台逾16億元人民幣,成為該月北上資金唯一一檔凈賣出超10億元個股。伊利股份、雲南白藥、海天味業、涪陵榨菜等權值股,9月也都被北上資金凈賣出超過億元。

北上資金大規模減持貴州茅台,與近日的降價風波有關,國慶連假前,上海、北京等主要城市,茅台降價的新聞,時有所聞。但整體而言,與外資獲利了結仍有相當的關係,所以多檔權值股都成為外資提款機,茅台降價則加快外資獲利入結的速度,所以賣超金額相對高。

不過,白馬股短線承壓,未必是壞事,有意長線布局A股的投資人,倒是可以趁此時考慮逢低買進。

下半年以來,A股反彈,這波走勢此後能否延續?未來還是需要企業業績的配合。不過,在國慶長假後,A股短期市場受情緒面等多種因素的影響較大,走勢不好判斷,但可以觀察的是,國慶後 A股將面臨第3季季報公佈期,有業績支撐的公司,應該會是這一波不好判斷的走勢中,表現將相對強勢的標的

雖然目前台股多頭氣勢尚未被破壞,尤其現在有全球資金寬鬆的利好,維持高檔震盪格局應該沒問題,但自9月中旬起,台股面臨11000點大關之際,買盤已有所猶豫,漲多族群出現拉回。投資人應留意的是,台股連續幾次測試7月前高10994點都沒有成功,短線趨勢轉為區間震盪格局的機率高,應謹慎應對,勿貿然追高,大方向仍是「選股不選市」

至於港股,我們看法不變,估計10月內大概還是得承受內憂(反送中抗爭)外患(中美貿易戰)的雙重壓力,有意進場者,只建議逢低買進後儘快獲利了結,不要抱太久。

9月以來,中美間貿易戰看似降溫,但仍導致全球貿易環境處於壓力鍋內,這是原物料行情的最大變數,短線以10月上旬雙方談判成果為判斷基準,若能達到一、兩項協議,對於原物料行情就能發揮一定助益。

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A股掃描:A股Q2業績吹逆風 哪些行業攻守皆宜?

文/言程序

8月31日,2019年上市公司中報已披露完畢,A股的整體業績表現如何,是投資人關注的議題。

從數字可以看出來,整體而言,第2季對於A股而言是辛苦的一段期間,A股的淨利成長力道衰退了,以板塊來區分的話,主板和創業板盈利仍在走低,中小板盈利則有回穩跡象

據統計,A股、A股(非金融)兩者今年第2季淨利增速分別為6.5%、-2.6%,比今年第1季的9.4%、1.4%,分別下滑了2.8個百分點和4個百分點。

主板及主板(非金融)今年第2季累計淨利增速則分別為8.3%和-0.6%,比第1季下滑了3.1個百分點和5.4個百分點,而且後者的淨利增速還由負轉正。

創業板淨利增速-21.3%,也不如第1季的-14.8%,中小板淨利增速分別為-3.5%,雖然還是負值,但比今年第1季提升1.8個百分點。

各板塊業績增速變化

雖然主板的淨利潤增速下滑,但值得一提的是,滬深300和上證50指數的淨利仍相對穩健。今年第2季主板及主板(非金融)淨利增速都比第1季回落,但滬深300和上證50指數的淨利增速分別為10.8%和11.3%,與第1季水平差不多。

從行業別來看,今年第2季盈利增速排名前五的,分別為農林牧漁(112.4%)、非銀金融(69.6%)、計算機(40.1%)、國防軍工(32.3%)、機械設備(30.6%),但除了農林牧漁今年第2季淨利潤增速高於第1季外,其餘皆是下滑。

從市值結構來看,二季度日均市值在500億元人民幣以上的A股企業,淨利潤累計同比近13%,保持較高增速,但500億元以下的企業組合出現負增長。

2019年不同市值的企業盈利表現

另外,以ROE來看,A股整體表現持平,但A股(非金融)卻連續4季下滑。2019年第2季,後者的 ROE從第1季的6.7%下滑至6.6%。

A股上市公司ROE變化

整合以上資訊,可以發現A股確實來到基本面的逆風環境,但在經濟下行趨勢中,龍頭公司的業績保持穩健,中小企業面臨的經營壓力依舊沈重主板的淨利增速雖不如今年第1季,但仍明顯優於中小、創業板,高市值的公司仍能保持成長,上證50、滬深300指數的表現好過於板塊整體,充分展現出藍籌股的優勢。

至於操作建議上,短線而言,由於A股來到「業績真空期」,所以接下來公司業績對於市場的干擾會降低。但由於中美彼此加徵的新一輪關稅已上路,外在風險是否會升溫,仍要進一步觀察。

配置方面,建議把握中報業績較佳,且有望延續成長力道的行業,比如金融、消費板塊,目前看來也是A股最值得長期持有的,儘管貿易戰仍會持續,但長期而言,中國經濟持續從出口轉型為內需導向,在此趨勢下,對於金融、消費板塊也是利好。

另外,中報業績出現拐點、可望獲得較高政策支持力道的行業,也值得留意,像是國防軍工和農林牧漁行業,不過這可能比較偏向防禦性持股的部位。

另外,受宏觀經濟影響較深的週期性產業,雖說向來是市場公認的核心資產,但估計今年底前受到宏觀經濟的影響都會比較明顯,未來業績繼續下行的機率高,可能影響投資人信心,擔心受傷的投資人,短線可以迴避。

 

言程序現為全球交易私募基金經理、大陸公募基金專戶經理團隊、期貨證劵資管投顧;並為大陸期貨日報、七禾財富、和訊財經專欄作家;央視CCTV期貨時間大賽策略提供者;全國期貨實盤賽基金經理大賽評審;並且多次受邀CCTV證劵頻道、上海第一財經等現場直播專訪。

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A股掃描:富時羅素指數再調高權重 A股的秋季行情來了嗎?
美債殖利率倒掛的蝴蝶效應下,投資人該怎麼做?

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A股掃描:富時羅素指數再調高權重 A股的秋季行情來了嗎?

文/言程序

8月24日,富時羅素公佈其指數的9月季度調整結果,中國A股的納入因子由5%提升至15%,這次調整結果將在9月23日開盤前正式生效,屆時A股占富時羅素環球指數比例將達0.34%,加上6月納入的部份,約帶來共72億美元增量資金。

9月份,A股納入富時羅素指數,共新增87檔個股,其中大盤股14檔、中盤股15檔、小盤股50檔、微小盤股8檔。大盤股中,新增了美的集團、大族激光,以及非銀金融的長城證券、天風證券等。

近年來,A股持續對外開放,國際化進程大躍進,自A股納入MSCI指數揭開序幕後,A股又被納入兩大國際指數:富時羅素指數與標普道瓊指數。

富時羅素指數將分三階段完成A股的25%比例納入,今年6月已完成第一步,後續將分別在今年9月和明年3月完成第二步和第三步納入。也因為9月將屆,富時羅素指數提高A股指數權重在即,A股似乎無畏中美貿易戰,顯得相對抗跌。

此時,這些增量資金對A股來說是彌足珍貴的。今年年初,A股的日均成交量一度突破兆元人民幣,但之後便逐漸回落。隨著滬港通、深港通開通後,主要海外指數持續納入A股,或提高A股的佔比,加上A股估值處於低點,逢低布局的價值確實高於迭創新高的美股。

另外,A股也將以25%納入因子進入道瓊標普指數,權重約0.57%,追蹤標普道瓊斯全球基準指數的資金規模共超過3兆美元,按此權重算,將帶來1214億(171億美元)增量資金。大量外資流入A股抄底的長線趨勢將逐步確立。

不過,投資人能指望A股將因此展開秋季行情嗎?以短線而言,外資湧入A股,或許有助於支撐A股市場抵禦中美貿易戰的干擾,但從歷史經驗來看,6月前14個交易日,有13個交易日北上資金都是淨流入,湧入消費股的趨勢明顯,6月21日,A股首次納入富時羅素指數調整生效日,北上資金流入73.3億元,但之後北上資金卻是連續三日淨流出,不難看出先前提前布局的外資獲利了結的態勢

北上資金變化與上證指數走勢

相較於上次A股納入富時羅素指數,這次再度擴容,但國際政經背景卻更為複雜,股市如坐雲霄飛車,投資人風險偏好度降低,黃金等避險資產大漲,加上匯市大幅波動,人民幣兌美元跌破7字頭,這些皆會對於外資配置A股的動作產生影響。

我們認為,近日A股漲勢相對明顯,與富時羅素指數提高A股權重有關,但如同上次一樣,調整正式生效後,先前布局的外資獲利了結的機率較高,不過主要還是要觀察風險偏好度的變化,萬一風險偏好度不如預期,外資加速獲利了結速度可能加快。

至於該觀察什麼?美股的表現會是一項關鍵指標,9月初美、中兩國的經濟數據也都值得密切關注,特別被視為牽動聯準會利率政策的美國就業市場數據

 

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A股掃瞄:納入MSCI比例提高,A股下半年底部有撐

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A股掃瞄:納入MSCI比例提高,A股下半年底部有撐

文/言程序

8月7日,MSCI公布最新季度指數調整結果,中國A股納入權重從10%提升至15%,8月27日收盤後開始執行

成分股變動方面,這次剔除了首創股份、浙能電力、雅戈爾、ST康美4檔股票,新增了8檔股票(如下表)。調整後中國A股成分股合計268檔,佔MSCI中國指數、MSCI新興市場指數的比重分別達到7.79%、2.46%。

至於台股,這次在MSCI全球新興市場指數的權重由10.98%下調至10.71%,在MSCI亞洲(不含日本)指數權重則由12.88%降至12.71%,在MSCI全球市場指數則維持1.28%。

成份股方面,這次台股沒有新增刪除成份股,但有14檔成份股被調整權重,權重調升最多的成份股為臻鼎-KY,調升後權重為0.32%,權重調降最多的為聯電,調降後權重為0.85%

根據估算,資金將流出台股11億美元(約新台幣345億元),其實不至於造成太巨大的影響,隨著A股比重將逐漸提高,台股比重下滑,是在預期內的事情,市場也會慢慢消化,在正常的長線趨勢下,不至於釀成太劇烈的變動。

不過,A股納入因子從10%提高到15%後,被動資金估計增加上千億元人民幣,這就很有感了。而且,除了MSCI之外,8月23日,富時羅素也將公佈其指數季度調整結果,9月6日,標普道瓊指數將公佈被納入其指數體系的A股個股,9月23日開盤後生效

根據歷史經驗,每次調整,外資都會提前佈局相關成分股。以MSCI指數的變動為例,2018年A股納入MSCI的兩階段公告時間,分別為5月14日、8月13日,生效時間分別為6月1日、9月3日。從陸股通資金情況來看,去年4月起,外資便開始加速流入,5月北上資金流入逾508億元人民幣,創當時的歷史高峰;8月淨流入近355億元,也處於較高水平,較前兩個月增加70億元左右。

從去年兩階段納入前後單日數據來看,5月31日到6月4日、8月31日的單日北上資金淨流入規模也明顯高於其他時間。

A股納入MSCI指數前外資流入情況

由此可見,外資提前配置的趨勢,相當明顯。因此,不論是MSCI、富時羅素或標普道瓊指數的調整,A股逐步國際化為大勢所趨,外資陸續為A股帶來增量資金的趨勢是確立的。

當然,近期中美貿易戰沒有熄火的意思,人民幣匯率跌破7字頭,資金流出的壓力加劇,短期A股風險尚未消弭,美國將中國列為匯率操縱國,全球風險性資產承受壓力。現階段A股走勢頗接近今年4月底到5月的情況,雖然兩次主要都是因為貿易戰升級,導致匯率貶值、外資流出而走跌,但這次市場的修正幅度可能大於5月,一來人民幣匯率跌破7,二來3000億美元關稅高於之前的2500億元,兩者一齊衝擊A股,A股面臨的壓力不難想像。

不過,以中長期而言,A股仍是全球相對有吸引力的市場。中國政府為了救市,從8月7日起連發三道新措施,包括擴大兩融標的股票、允許券商加大槓桿、降低轉融資費率80個基點,加上下半年外資淨流入A股的趨勢下,有助於支撐A股底部區間,並緩解因為人民幣匯率貶值導致資本外流的部分壓力

以個股而言,影響主要集中在MSCI成分股,特別是新增成分股上。以板塊區分的話基本上與MSCI成分一致,消費板塊龍頭可望成為優先受益對象,金融業龍頭也可以酌量進場。

 

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A股掃描:「中國那斯達克」開市,蜜月行情有多久?

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A股掃描:「中國那斯達克」開市,蜜月行情有多久?

文/言程序

被市場比喻為「中國那斯達克」的科創板,正式鳴鑼開市滿一周了,也是近日A股投資人的熱門話題之一,科創板開跑以來,對A股整體流動性影響有限,但仍適度地反映了科技創新公司的活力,以及A股漸趨理性、正常化的發展方向。

科創板企業定位於高科技、戰略新興產業,高端通訊產業(包括大數據、互聯網、雲計算、AI)為大宗,以及生藥、環保節能等。

這類科創企業具有研發周期長、風險大、投入資金高等特點,發展潛力雖高,但風險也相對大,科創板為了提供這些企業直接融資支撐,降低上市的門檻,並採用註冊制、市場化定價等方式,打破23倍市盈率之限制,上市前5日也不設漲跌幅,對於A股而言,是很大的突破。

據統計,科創板開市第一周,儘管沒有漲跌停板,但走勢平穩,震盪幅度也越來越小,當周25檔科創股平均上漲140%,成交金額近人民幣1430億元人民幣,占A股總成交額7.6%。

另外,科創板開板首日,平均換手率78%,但之後就逐日降低,周五(7月26日)已降至32%,日均換手率約46%。

以表現突出的個股而言,安集科技第一周上漲349.73%,成為漲幅最大的個股。第二周開始,科創板股票有20%漲跌幅限制,第一天(7月29日)25檔股票全部收紅,沃爾德成為第一檔20%漲停股,瀚川智能、新光光電、虹軟科技等8檔個股漲幅逾10%,平均換手率約34%,沒有任何一檔檔股票的振幅超過20%;隔天則是漲多於跌。

科創板開市迄今,整體趨於平穩。不過,科創板開市,有沒有吸引更多資金流入A股?我們只能說,科創板首周表現亮眼,確實有帶動其他主要板塊指數上漲,以行業而言,當周電子、計算機、通信等板塊的吸金動能居前(見下圖),但以兩市成交量來看,依然維持在不到4000億元人民幣的低水平,看得出來當前市場上仍以存量資金博弈為主,沒有因為科創板而增加太多資金。

北上資金淨流入額

統計時間:7/22~7/26

難道是因為A股的吸引力下滑了嗎?其實,這幾年中國陸續推動創業板、新三板,兩者皆以民營企業為主,創業板以新興科技公司為主,與科創板很相近,但這幾年下來,創業板、新三板的報酬率,並沒有比主板好,畢竟主板的公司獲利成長能力仍然穩健很多。

每當A股走勢反轉,投資人優先清空的部位通常也不是主板的部位,而是創業板、新三板這些業績穩定度相對低的公司,這種情況已經上演很多次了。港股的創業板也一樣,儘管有一定的吸金效果,但就長期投資而言,其競爭力明顯不如恆生指數。

再者,目前國內、國外環境仍複雜而詭譎,投資者觀望情緒依舊濃厚,導致科創板固然有炒作熱度,卻無法到火熱的地步。不過我們認為,這並不是壞事,而是A股投資人比以前理性,加上外資進駐,長期持有、看重基本面的專業投資人比重提高,不會像以往如此盲目亂炒作新上市公司。

最後,我們還是要再次提醒投資人,新股票上市後,尋找到較為合理的定價,是一個緩慢的過程,不可能一蹴可幾。對我們來說,現階段要確認科創板企業的合理定價,難度相對高於其他市場,尤其它的漲跌幅限制達20%,價格起伏空間大的話,要找尋到合理價格的過程可能更久、更難預料,在堅持價值投資、理性投資的思維下,我們情願持續觀察、耐心等待,不盲目追漲殺跌

而且,目前國內經濟下行壓力較大,企業獲利成長仍面臨壓力,再加上科創板的上市規範、交易模式,對投資人來說都是全新的,既然大家都還沒有經驗,短期內還是建議謹慎應對,直到市場回歸理性,科創板估值逐漸降至合理水準,再評估是否進場。

 

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言起周報(6/24~6/28):慎防A股、港股「慶祝行情」後漲快拉回 台股側重選股

國際財經掃描

  • 6月最後一周,美國與伊朗仍舊陷於緊張局勢,G20會議更是牽動全球神經,市場觀望氣氛濃厚,美國聯準會主席鮑爾重申放寬貨幣政策的必要性提高,但並未釋出明確的降息訊息,加上美國部分總經數據也不如預期,種種不確定性下,美股三大指數、歐股皆震盪收低,不過費城半導體指數受惠於華為禁令可望解除的預期心理,逆勢收高
  • 全球關注G20川習會(美國總統川普與中國領導人習近平會面),6月最後一個交易日,上證指數失守3000點大關,最後一周周線收黑。先前北上資金連續3周淨買入A股後,本周小幅凈賣出25.85億元
  • 觀望川習會加上周一港股休市,在三天假期前,投資人有漸趨保守謹慎的趨勢,恆生指數仍小漲68點,為連續第4周收高。台股加權指數呈現量縮震盪格局,成交量較前一周下降,五個交易日中有三個交易日成交量不到千億元,收在10730.83點,周線收黑。
  • 美國6月消費者信心指數降至121.5,是2017年9月以來低點,4月標普凱斯.席勒房價指數年增2.54%,漲幅已連續13個月趨緩。5月不含飛機的非國防資本財訂單成長0.4%,優於預期,但由於飛機訂單下滑,整體耐久財訂單下降1.3%。
  • 歐洲數據仍然疲弱。歐元區6月經濟信心指數下滑至103.3,為2016年8月來低點,領頭羊德國7月GfK消費者信心指數降至9.8,創2017年4月來低點。
  • 中國5月工業企業利潤總額年增1.1%、5656億元人民幣,漲幅由負轉正(4月為 -3.7%)。

全球股市一周表現

圖表來源:財經M平方

短評:川習會報喜 全球主要股市短多氣勢強

因G20川習會登場在即,受此觀望氣氛影響,全球主要股市普遍量縮震盪,漲多的股市也是拉回居多。如今川習會報喜,美國同意暫緩對中國3000億美元商品課稅,並將恢復美國企業銷售設備零組件給華為,投資人可望大鬆一口氣,對於金融市場將發揮一定的利好效應。

國際匯市一周表現

短評:避險資金流入美元、日圓 人民幣創5個半月低點

受到G20川習會前市場觀望情緒濃厚的影響,美元指數在96.2~96.4間震盪,周線小幅下跌,不過全周波動幅度不算大。

本周人民幣漲速相對快,6月28日一度升破6.86元兌1美元關口,但在變數仍多的壓力下,市場追高意願不如預期,最後升幅收窄,在岸人民幣收在6.8683元,累計單周漲幅0.12%。

主要原物料近一周表現

圖表來源:財經M平方

短評:油、金雙漲 中國螺紋鋼期貨價突破4000元大關

川習會登場前,投資人對於石油的供需變化有所搖擺,國際油價6月28日下跌,但OPEC延長減產協議的呼聲高,對油價形成支撐,本周油價周線仍上漲,且是連續第2周上漲,布蘭特原油來到每桶66美元之上

美國聯準會立場轉趨鴿派,限制美元反彈空間,給予金價強勁支撐,加上美伊緊張局勢讓避險資金湧入黃金,國際金價連續5周上漲,本周每個交易日國際金價都在每盎司1400美元之上,紐約黃金期貨最高一度突破1442美元

中國的商品市場則是幾家歡樂幾家愁。受環保限產消息刺激,市場投機情緒高漲,螺紋鋼期貨價格九連漲,且升破每噸4000元人民幣關卡(見下圖)。但鄭醇則因為內陸和港口庫存皆持續增加,抑制其價格,本周跌了逾4.8%。

言起觀點:慎防A股、港股「慶祝行情」後漲快拉回 台股側重選股

G20的川習會過後,中美貿易戰傳出好消息,相信多數投資人都覺得慶幸,中國身為主角之一,A股有望跟著掀起另一波慶祝行情。

不過,投資人別忘了,由於中美貿易關係有所進展,現在聯準會7月降息的必要性大幅減弱,全球股市漲多後回調的風險也隨之提高

以A股而言,整個上半年三大指數的漲幅都很可觀,但以技術線型而言,三大股指都留有很長的上影線,前三周一直呈現買超的北上資金,本周也轉為小幅賣超,可以推測很多獲利籌碼已選擇獲利了結,外資參與的熱情也似乎有降低趨勢。

所以,投資人應小心的是,6月A股已漲了一段,這次若因為慶祝行情而再度累積了一段漲幅,漲速愈快的話,投資人反而愈要有所警覺,現在已有布局者,若參與到慶祝行情,近日可以適度獲利了結

港股也一樣,7月初有望出現一波反彈,但能否再創今年新高,我們持保守態度,估計接下來恆指可能落在26000點至30000點區間,即便突破了30000點,估計也是曇花一現的機率高。

台股受惠於川普允許美國企業對華為供貨,短線費城半指數還有補漲空間,電子供應鏈也有短多補漲行情

以籌碼而言,台股外資期指多方部位47125口,川習會後,外資佈局水位繼續上升的可能性較高,目前選擇權籌碼買進買權、賣出賣權分別為25557口與3397口,短線偏多的氣勢頗為強勁。

不過,現在台股吸引了不少搶多的資金,利多出盡後可能導致另一波獲利了結行情,現在台股已進入除權息旺季,建議投資人仍以選股為主。

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A股掃描:科創板開板 投資前先思考三問題

文/言程序

6月13日,被譽為「中國那斯達克」之稱的科創板正式開板,該板主要服務中國的科技、新創產業,包括半導體、資訊通信、生藥技術等,而且,科創板也是中國第一個允許尚未獲利的企業IPO(首次公開發行)的股市

根據統計,現在約120家公司申報登陸科創板,並被上交所受理,不過,並非所有公司都能順利上市,後續過會(通過上市委員會審議)的比例將下降,上市申請進度也會漸漸放緩。

業界預估,按目前進度走下去的話,到今年底前,科創板約莫50家可上市,第一年(到明年6月上旬)科創板IPO家數可望來到90~100家,總募集資金可望達到800億元(人民幣,下同)以上

另外,目前已申報的科創板公司中,以產業區分的話,計算機、醫藥和電子元器件企業的數量最多,充分展現了「科技創新」的特性。

截至6月17日,科創板已有6家過會公司(如下表),正在等待上市委員會審議的包括瀾起科技、天宜上佳、杭可科技、南微醫學、交控科技等公司。

為何這些企業能夠脫穎而出?以最先過會的微芯生物、安集科技、天准科技而言,三家公司分別在新藥、半導體、AI(人工智慧)技術有領先地位,對於國家發展重點產業也扮演要角

以安集科技為例,安集研發晶片生產環節的高端耗材,產品包括不同系列的化學機械拋光液、光刻膠去除劑,主要應用在積體電路製造和先進封裝領域,可說是實現晶片國產化過程中的重要廠商。中美貿易戰開打以來,中國的大型晶片、通訊等高科技公司時常成為美國針對的對象,政府對於相關產業的發展,自然會更加看重。

在這6家公司中,營收、獲利規模最小的微芯生物,雖然去年營收不到2億元,但其主要產品「西達本胺」是中國第一個授權美國等先進國家使用境外發明專利,並獲得技術授權許可收入的原創新藥,開啟中國新藥對歐美進行專利授權(License-out)的第一步,這次能夠迅速過會,也不令人意外。

整體而言,這次在科創板率先過會的企業,確實很符合政府創建該板的精神:配合國家戰略、具核心技術、在該產業中具有領先地位、其良好發展前景被看好。之後可以上市的企業,也將符合這些條件。

不過,我們先已提醒過,科創板屬於「高報酬、高風險」的市場,一般投資人不見得適合投入。首先,科創板以科技創新型企業為主,但這種企業的產品生命週期與開拓市場成本皆不易評估、技術的應用前景不明確等,其整體失敗率勢必會高於主板

再者,科創板的上市門檻比創業板還低、標準更寬鬆,即使沒獲利,也有機會上市,註定整體企業的素質比主板良莠不齊。而且,有別於主板的規定,科創板在一級市場採取市場化詢價定價機制,沒有23倍市盈率的定價限制,再者,A股IPO上市首日有44%漲幅限制、第二天起恢復10%漲跌停板等規定,科創板的公司在上市後前5個交易日皆不設漲跌幅限制,之後的漲跌幅比例放寬至20%。

企業前景難以評估,加上沒有定價限制、個股漲跌幅擴大,這代表科創板整個市場的波動性只會更大,對於一般投資人而言,操作難度是很高的,就連中國證監會主席易會滿都直言,設立「科創板」固然是全新的探索,但初期無法排除企業估值過高的現象,也不能排除短期炒作、升幅與跌幅較大等問題。

這也是為什麼政府大幅拉高了科創板參與門檻。以個人投資者而言,若想參與科創板,證券戶及資金帳戶的資產不得低於50萬元,且參與證券交易必須滿24個月,在此要求下,7到8成A股投資人都不符資格。

很明顯的,A股散戶一向被視為「賭性」堅韌、愛投機或炒短線,這次中國大力推動科創板,並不是設計給散戶炒股用的,也不會特別鼓勵散戶直接參與,有興趣的散戶,可以透過公墓基金等管道來參與比較合適。

因此,我們建議,對科創板有興趣的投資人,應該先思考下列問題:

一、風險承受能力以產業屬性、公司上市規定、市場交易制度等條件來看,科創板的風險明顯高於主板,即便透過科創板的公募基金來參與,其波動度可能還高於許多主板的股票,這樣的波動度是否超過自己的承受範圍,是投入前務必三思的。

二、對科技創新產業的興趣及掌握度誠如上述,科技創新產業的風險高,且發展時間短,可以研究與參考的資料也相對少,專業法人要投入研究資源,尚有難度,對於一般投資人而言,更是不容易。若投資人本身對於科技創新產業的興趣不高,也不知道該從何研究的話,最好不要貿然投入。

三、介入的時間點若真的想介入,首批上市的公司,數量一定相對少,而且新股上市前5個交易日又沒有漲跌幅限制,初期炒作很可能淪入瘋狂局面,但由於能參與的散戶少,能「跟風」的投資人不多,加上好公司可能漲得太快,壓縮了可以繼續炒作的空間,後面隨著上市公司增多,股價表現將愈來愈分化。

所以,投資人應該現在先趕快布局,搶進前面可能最顯著的漲幅,還是「謀定而後動」,看看後續變化再決定是否進場?確實很難判斷,最終還是要評估自己的投資屬性、風險承受能力來決定。

 

言程序現為全球交易私募基金經理、大陸公募基金專戶經理團隊、期貨證劵資管投顧;並為大陸期貨日報、七禾財富、和訊財經專欄作家;央視CCTV期貨時間大賽策略提供者;全國期貨實盤賽基金經理大賽評審;並且多次受邀CCTV證劵頻道、上海第一財經等現場直播專訪。

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言起周報(5/27~5/31):A股跌深反彈 未必轉多 兩岸三地股市表現看四大指標

國際財經掃描

  • 中美貿易戰沒有緩解跡象,中國媒體報導,稀土可能成為中國反擊美國的利器,加上美國總統川普宣佈自6月10日起對墨西哥所有進口商品加徵5%關稅,再度引發市場恐慌情緒,本周美股下跌,道瓊工業平均指數跌破200日移動均線,周線連6黑,陷入8年來最長周線跌勢,標準普爾500指數連四周下跌,那斯達克指數本周也跌了逾2%
  • 本周歐洲議會選舉,雖然仍是保守勢力佔上風,但脫歐黨勢力亦明顯崛起,加上美股表現不佳,拖累歐洲主要股市本周也悉數周線收黑。
  • 陸股是本周難得周線收紅的市場。MSCI本周正式擴大納入A股,且人行展開1500億元7天期逆回購操作,加上北上資金開始逢低買進,上證指數本周上漲1.6%,創業板指、中小板指皆漲了2%以上
  • 中美貿易戰殃及港股,恆指在5月最後一個交易日失守27000點關卡,台股則上演反彈走勢,收在10498.49點,重返年線之上,周線收紅。
  • 總經數據方面,美國第1季GDP成長率從3.2%下修至3.1%,但跌幅小於預期,核心CPI自成長1.3%下修至1%,創3年來最低增速之紀錄,房市數據亦有降溫跡象,4月待完成成屋銷售下降1.5%,出乎市場預料,3月標普/凱斯席勒20城市房價指數年增2.68%,為連續12個月增幅走緩。歐元區5月經濟信心指數升至105.1,是近1年來首度上揚,不過德國5月失業人口增加6萬人,且同期失業率自歷史新低4.9%上升至5%。
  • 中國5月官方製造業採購經理人指數由50.1下滑至49.4,低於預期,且是近3個月來再度回落至代表擴張的50之下。

全球股市一周表現

圖表來源:財經M平方

短評:歐美股市慘綠 A股確定納入MSCI從低點反彈

在美國總經數據已不如以往樂觀的情況下,川普的政策又難以預料,不時便要對各國祭出關稅,成為股市的最大變數之一。也因為如此,5月以來,受到美中貿易消息反覆影響,外資籌碼鬆動,儘管最後一周在A股正式納入MSCI、中國政府作多等利好下,A股反彈,但能否維持很久,必須持保留態度。

國際匯市表現

短評:美元指數周線收紅歐元走弱 日圓走升

川普放話對墨西哥徵收累進關稅,市場避險情緒升溫,美元指數本周一度來到98.36高點後,後來雖回檔整理,不過周線仍走升。歐元兌美元本周一度觸及1.11055的近2年低點。

由於避險氛圍明顯,日圓近日升勢明顯,但由於美元也轉強,美元兌日圓守在近兩周低點、109.53左右的價位。

主要原物料近一周表現

資料來源:財經M平方

短評:國際油價、銅價續跌中國焦炭、蘋果漲多拉回

川普威脅將對墨西哥加徵關稅,加上美國原油庫存的降幅低於預期,引發市場對全球經濟放緩壓抑原油需求的疑慮,國際油價大跌,紐約WTI原油期貨本周跌至每桶53.5美元,創3月以來新低。

全球最大銅礦業者智利Codelco公司發動罷工,預料將影響銅產量,雖然一度帶動銅價,但由於中、美經濟數據不佳,市場擔憂需求不振,本周銅價仍走跌,創今年1月底以來新低

中國國內焦炭期貨價格節節走升,焦炭主力合約價盤中最高來到每噸2362元人民幣,但由於焦炭價格漲得太快,鋼鐵廠成本大增,加上各界對於中國基本面的疑慮加深,本周漲多拉回態勢明顯,跌幅逼近7.5%

另外,中國國務院總理李克強考察民間,對於今年以來的水果價格漲幅感到意外,並裁示要採取適當措施,保障供應充裕、價格合理,5月在期貨市場上飆漲的蘋果,以及4月底才上市的紅棗期貨,本周價格都受到壓抑。

言起觀點:A股跌深反彈 未必轉多 兩岸三地股市表現看四大指標

5月最後一周,上證指數在2800到2900點之間盤整,在富時羅素宣佈納入1097檔A股、MSCI指數正式調高A股權重等利好的支撐下,A股跌深反彈,北上資金雖然仍是淨流出,但僅流出不到10億元人民幣,與前三周每周都淨流出超過百億元相比,已有止跌跡象。不過,總計5月全月淨流出近537億元,仍創下史上單月最高淨流出規模紀錄

A股種種開放措施,都是長線利好。一旦貿易戰有解,來自外資的長線資金將是A股上漲的重要動能,只是發酵速度快慢而已。不過,正因為這些布局A股的外資資金,屬於中長線資金,在中美貿易戰的未知數下,暫時不宜太期待看到外資大舉進場的現象,或許會有逢低進場的資金,但應該不會太明顯。

當前陸股表現依舊承受壓力,股市處於反覆打底階段。接下來,我們建議,兩岸三地市場的投資人皆應當關切下列指標:一是上證指數6月初2800到2900點之間盤整的格局,未有明顯突破前,最好多做些避險操作二是美股走勢,特別是受美中貿易戰影響相對較大的費城半導體指數走勢是否止穩、FAANG或大型金融股等重要權值股是否止跌三是美國是否施加更大壓力給華為四是今年6月底日本G20「習川會」進展,都必須列入觀察。

商品市場部分,本周由於避險情緒強,油價大跌,金價小漲,中國商品市場也普遍不佳,中、美總經數據不好,導致基礎工業金屬皆下跌,焦炭也漲多回檔。

今年中國的水果價格漲幅大,主要是因為從國外到國內,多種水果種植區都先後出現了極端天氣,市場擔憂供給下滑,再加上貿易戰的因素,墊高部分進口水果的價格,近日李克強的發言影響了農產品期貨的表現,5月大漲的蘋果、紅棗本周走勢,本周皆趨弱。不過我們在商品期貨仍創造超過1%的報酬率,而且,雖然近日A股市場低迷,但由於我們的期權操作仍有小幅獲利,再加上商品期貨的獲利,因此,整體而言,我們還是保有不錯的盈餘。

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言起周報(2019/4/1~4/5):A股多空分歧將擴大 短線調倉換股需求持續浮現 港股技術面壓力增大

國際財經掃描

  • 本周股市氣氛持續見好。美國、中國3月總經數據報喜,市場對經濟趨緩的擔憂降溫,風險偏好度升高,美國道瓊指數、標普500指數本周皆上揚2%左右,標普500指數則連續7個交易日收紅,是2017年10月以來最長漲勢,那斯達克指數本周上揚約2.7%,歐洲主要股市(如德國、英國、法國、西班牙)周線悉數收紅。
  • 中國3月PMI優於預期,激勵A股正面反應,上周再現突破行情,上證指數連續攻上3100點、3200點兩個整數關口,全周上漲逾5%,創下2018年3月以來新高,深證成指則創下周線13連紅的紀錄,創業板指本周也漲了近5%,周線三連紅
  • 上周香港恆指一度登上30000點大關,最高一度觸及30050點,是去年6月15日以來第一次,但僅是曇花一現,最後收在29936點,周線收紅。台股本周遇到清明節連假,僅開盤三日,在重要權值股持續表態下,收在10704.38點,周線亦收紅。
  • 總經方面,美國不少數字有好轉跡象,歐洲仍偏疲弱。美國3月製造業指數由前月的54.2上升至55.3,優於市場預期,非農就業增加19.6萬人,超過預期的17.7萬人,比上月大幅反彈;失業率3.8%,徘徊在近50年低點左右,符合預期,但3月每小時工資年增3.2%,低於2月的3.4%,且今年第1季非農就業人數平均月增降至18萬人,創15個月以來最低。歐元區3月HICP(消費者物價調和指數)初值年升1.4%,升幅低於預期。
  • 中國3月官方製造業PMI從上月的49.2升至50.5,創2012年以來最大單月漲幅,非製造業PMI指數也從54.3上升至54.8,兩者都在榮枯分界線50上方。3月財新中國製造業PMI從2月的49.9升至50.8,是近4個月首次回到50之上。
  • 台灣第4季上市櫃公司總獲利4047.3億元,年減36%

全球股市一周表現

圖表來源:財經M平方

短評:美、中數據報喜 市場風險偏好度升溫 美國就業市場增長力道趨緩

由於中國、美國在貿易談判方面有所進展,而且雙方的經濟數據皆優於預期,提振市場信心,所以這周揮別了日前美國三個月、十年期債券殖利率曲線倒掛(普遍被解讀為經濟衰退的訊號)的恐慌,風險偏好度大幅提高,帶動全球股市氣氛。不過,投資人不宜因此就樂觀過頭,美國3月每小時工資年增率低於2月,今年第1季非農就業人數平均月增人數創15個月以來最低,可見就業市場增長力道仍呈現下降趨勢

國際匯市一周表現

短評:美元連續兩周收漲 英鎊震盪

3月新增非農就業人數自2月低點反彈,降低經濟衰退的預期心理,美元指數最高走強至逼近97.5,連續第二周收漲

英國脫歐持續陷入僵局,周五英國首相梅向歐盟申請,希望將脫歐期限延至6月底,歐洲理事會主席圖斯克(Donald Tusk)也有意延展英國脫歐的時間,但法國、奧地利等國投反對票,英國繼續陷入脫歐困境的不確定性擴大,英鎊波動,本周一度險失守1.3元關卡

主要原物料一周表現

資料來源:財經M平方

短評:大宗商品漲多跌少 油價漲勢強勁

中、美製造業數據意外強勁,緩解市場兌全球經濟放緩的擔憂,投資人看好大宗商品需求將好轉,帶動大宗商品市場表現,CRB指數本周漲幅約1.2%。

石油在可能供不應求的預期下,本周國際油價延續第1季強彈逾30%的多頭氣勢,續創5個月新高。紐約西德州原油期貨全周勁揚4.89%至每桶63.08美元,已連續5周周線收紅,寫下2017年11月以來周線連漲最久紀錄,今年以來累計漲幅近39%

國際金價因為市場風險偏好度高,避險需求降溫,近日走勢不強,周線收黑。上周崩跌的鈀金,本周跌勢減緩,維持在1350美元以上價位。

言起觀點A股多空分歧將擴大 短線調倉換股需求持續浮現 港股技術面壓力增大

本周市場表現佳,言起的淨值也與市場一樣亮麗,股指與商品CTA都有不錯的報酬。不過,愈是這樣的時刻,我們愈要提醒投資人:當市場疑慮愈來愈少,愈不該一味看多。言起雖然不預測行情,但善於順勢而為,所以比其他人有能力在走勢波動而詭譎的階段獲利,但一般散戶未必如此了解該如何順應趨勢,見市場走上去了就戀棧著不出場,市場反轉時反而措手不及。

理性分析整體情勢的話,美國3月非農就業數據報喜,帶動市場上漲,其實僅能說該數據並未大壞,卻也不是大好,首季非農新增就業平均人數創15個月以來最低,工資漲幅也趨緩,這都是需要留意的訊號,這也是為什麼我們要提醒,不該一味看多。

今年A股迎來暖春行情,農曆春節之後,上證指數累計上漲了24%,深證成指突破萬點大關,累計上漲近36%,中小板指、創業板指分別上漲33%、40%。今年以來,A股的漲幅更遙遙領先其他主要市場,牛氣沖天。

資料來源:StockQ,小數點後第二位四捨五入,統計至4/5

A股顯露「慢牛」走勢,與中美貿易談判進展順利,市場正向看待雙方爭端能妥善解決,以及中、美總經數據皆反彈有關。

不過,美國總統川普並未宣佈將與中國領導人習近平舉行高峰會,甚至警告中國若未達成協議,很難允許美中貿易繼續,當然,這屬於政治角力的辭令,但讓市場勢必因此承受一些壓力。

而且,現在A股漲多了,多空分歧開始加大是難免的,估計短期內市場將逐步進入到壓力區間,隨著A股年報及第一季財報揭露數量增加,短期調倉換股的需求會逐漸浮現,所以不論是個股或板塊,調整數量皆會開始增加。

港股也是如此,從年初至今漲幅將近16%,不少藍籌股估值已來到吸引力不強的價位,以技術來說,現在恆指於3萬點之上的阻力不輕,估計短期間在目前水平持續整理的機率高。

台股今年以來一路驚驚漲,以資金面來說,目前看來持續正向,迄今未見外資態度有所反轉,但短線漲多的話,便面臨上檔壓力,且第4季上市櫃公司獲利低於去年同期,短期追高意願可能降溫,波動幅度會加大,現階段我們的建議台股重選股,選股得當的話,台股的投資操作機會大過風險。

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中國可轉債火紅更勝IPO 保守投資人逢低炒底新選項

文/言程序

今年以來,不僅A股市場邁向多頭,可轉債市場也欣欣向榮。彭博統計顯示,今年以來截至3月中,中國的可轉債發行規模已達到約865億元人民幣,遠遠超過IPO(首次公開上市)的187億元左右。

今年以來中國可轉債與IPO規模

此外,在可轉債市場中具有指標性意義的中證轉債指數,今年表現也頗為強勢,截至3月18日,中證轉債指數已從2018年底的279.60點漲至329.95點,漲幅超過18%。

中證轉債指數

圖表來源:中證指數有限公司網站

可轉債即「可轉換公司債券」,本質上是一種可以轉換成股票的債券,可轉債持有人既可以持有債券到期,讓借錢的公司還本付息,也可以選擇在約定時間內換成股票,享受股利分配或者資本增值,算是一種「保本的股票」。一旦市場處於下跌階段,可轉債債性較強,相對於股票,更能規避股市風險,因此,可轉債常被譽為「向下有底,上不封頂」、「進可攻,退可守」的投資品種。

可轉債具備股權的性質,價格與股票也具備連動性,如此說來,便可理解近日可轉債為什麼竄紅了。可轉債的發行與市場行情是正相關的,股市向上,可轉債自然會更受歡迎、發行更旺。今年以來,A股走向多頭,特別是上證指數突破3000點後,市場做多情緒更趨濃厚,可轉債的發行亦隨之升溫。

而且,現階段不僅股市情緒見好,債券利率下行空間也有限,對企業來說,可轉債是IPO以外的另一種絕佳融資管道,趁行情好之際發債,還本壓力更容易解除,當然,這可能對股市的IPO行情形成排擠效應,讓選擇IPO的公司數量減少,所以才有今年以來可轉債發行量遠超過IPO的情況。

對於投資人而言,若看好未來A股走勢,但投資屬性較保守,不願意承受大的波動,便可以考慮將可轉債列入資產配置的一環

不過,以現況而言,可轉債仍然以法人參與為主,一般投資人較少有機會投資,而且,近年來中國債券市場已出現了債券違約(債券發行公司發生營運危機,不能償付債券)的案例,這對於一般散戶而言是不容易承受的,所以有人會建議散戶從可轉債基金(投資一籃子可轉債)介入,分散投資,不過其整體違約風險仍高於一般債券型基金

而且,先前不論是A股或是可轉債,其投資價值皆有很大的部份來自估值過低,但現在A股已漲了一段,低估值的優勢降低,代表可轉債的債底保護也逐漸削弱,如今可轉債的價值更必須仰賴正股的價值來支撐,現在投資人選擇可轉債,就和選擇個股的策略更相近,必須更注重基本面,而不是逢低搶進便宜貨、亂槍也能打鳥的邏輯了。因此,到底要不要布局可轉債,最終還是要回歸自己的投資屬性與需求。

 

言程序現為全球交易私募基金經理、大陸公募基金專戶經理團隊、期貨證劵資管投顧;並為大陸期貨日報、七禾財富、和訊財經專欄作家;央視CCTV期貨時間大賽策略提供者;全國期貨實盤賽基金經理大賽評審;並且多次受邀CCTV證劵頻道、上海第一財經等現場直播專訪。

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