eva9182000 尚無留言

聯準會鷹式降息後大類資產的最佳配置

9月份,美國聯準會今年二度降息,降了1碼,聯邦基金利率調整為 1.75%到2.0%,符合市場預期。

聯準會主席鮑威爾提到,會持續關注全球經濟和貿易摩擦帶來的不確定性,但經濟前景樂觀,聯準會不認為需要大幅降息或重啓 QE,被市場解讀為「鷹派降息」。

不過,現在聯準會內部分歧擴大,這次決策有7位委員贊成降息,2位希望維持利率不變, 1位希望降息2碼。而利率點陣圖也透露短期內再降息的機率不高。

而且,聯準會還有一項壓力:川普總統。不管聯準會如何強調自己超然獨立,不受政治力所羈絆,但川普堅持與中國打貿易戰,又再三「指責」聯準會不肯寬鬆,仍讓部分委員感受到壓力,同時有另一部分委員為了彰顯其獨立性,力場更加鷹派,於是聯準會內部更加分歧。

其實,8月和9月這兩次降息,比較像是對於中美貿易戰及隨之而來的全球經濟下行風險所打的預防針,如今全球貿易環境仍充滿不確定性,不得不防,卻又無法量化其風險,才會讓聯準會如此兩難。

現階段情勢雖然詭譎,但思考投資布局策略,仍以配置大類資產的邏輯為主,回顧過去四輪美國聯準會降息後的大類資產表現,似乎沒有明顯的一致規律(見下表),可見在不同背景下啟動降息,大類資產的表現也不盡相同,所以我們應該先想想,這一輪降息背景與過去哪一次較相同。

1980年代以來,美國聯準會經歷四輪主要降息週期,啟動的時間點分別為1984 年 10 月、1989 年 6 月、2001 年 1 月、2007 年 9 月。

資料來源:彭博資訊(美股為S&P 500指數)

以經濟基本面而言,1989年降息前,全球經濟有下滑跡象,美國GDP成長速度緩慢下降,失業率維持低位,但新增非農就業開始回落,這些現象都和當前情形一致。

以股市而言,從S&P 500 指數 EPS 增速也可以看出端倪,歷史上幾輪降息週期啟動前,1984 年、2001 年後的S&P 500 指數EPS 增速皆持續上升,但1989 年和 2007 年後則是開始回落。這一輪週期中,S&P 500指數 EPS 增速在 2018 年 9 月達到階段性高點,隨後便持續回落,故整體表現與 1989 年和 2007 年最接近。

看起來這一輪降息,與1989 年最為相似。若參照 1989 年的降息規律,並考慮當前情況的話,大致上可以對這次降息後的大類資產走勢做如下判斷:

一、美股與美元短線仍可以維持漲勢,不宜過早看空,畢竟全球景氣目前不明朗,美國是成長態勢最強的國家,短期內美元、美股仍能保持其韌性,但中長期會漸漸漲多回調,在沒有突發性事件的前提下,估計回調速度不會太快。

二、美債受到美國啟動降息循環的影響,在較長時期內,美國公債收益率將維持下行趨勢

三、近期走勢相當戲劇化的原油,估計在未來一到三個月內,波動都會很大,但主要是受到消息面的影響。中期而言,油價的表現取決於產油國的動作。短、中期而言,油價都有操作空間,長期則要看供需變化。近年來,美國開採頁岩油有成,先進國家也開發了不少替代能源,拉長三到五年來看的話,油價走跌機率較高

四、在這一輪降息前便漲了一段的黃金,短期恐怕難大幅上漲,畢竟美元仍展現一定的韌性,加上中美貿易戰戰情雖然曖昧不明,但基本上漸趨緩和。不過,對長線投資人而言,黃金仍是可以列為避險、抗通膨的配置選項之一

言程序現為毓顏投資總經理,全球交易私募基金經理、大陸公募基金專戶經理團隊、期貨證劵資管投顧;並為大陸期貨日報、七禾財富、和訊財經專欄作家;央視CCTV期貨時間大賽策略提供者;全國期貨實盤賽基金經理大賽評審;並且多次受邀CCTV證劵頻道、上海第一財經等現場直播專訪。

更多文章
A股掃描:9/23標普道瓊納入A股生效 哪些個股受惠最大?
A股掃描:中國降準後,A股可以繼續向上攻嗎?

eva9182000 尚無留言

言起8月月報:9月下旬後 A股投資人慎防外資獲利了結 外資回補台股機率高 大宗商品料持續承壓

國際財經掃描

  • 8月,全球市場在美中貿易戰愈演愈烈的擔憂中度過,美股在8月期間三度重挫2.5%以上,可以說是近8年來震盪最劇烈的一個月,8月恐慌指數(VIX)最高曾漲至24.81點,目前已回落至17點左右,S&P 500指數、道瓊工業指數下跌約1.8%,那斯達克跌了2.6%,費城半導體指數也跌了2.4%。
  • 歐洲股市普遍走跌,一直籠罩在脫歐陰霾下的英國,本月跌了5%,德國受到經濟數據疲弱的影響,也跌了超過1.9%。
  • 在全球股市殺聲隆隆中,先前跌深的A股,8月表現相對突出,創業板8月漲了2.58%,深證成指也漲了0.42%,但上證指數全月累跌1.58%,是5月以來單月最大跌幅。
  • 值得注意的是,北上資金連三周淨買超A股,8月27日是MSCI A股納入因子提高生效的日子,當日北上資金淨流入112.71億元人民幣,創下今年以來新高紀錄。而且,當天北上資金成交額達到842.74億元,創歷史新高,盤中淨買入額還一度超過200億元。
  • 在中美貿易戰、反送中事件的內憂外患下,港股8月期間跌勢加劇,一度失守25000點關卡,恆指累計大跌2053點、跌幅7.39%,為今年5月以來最大單月跌幅。
  • 8月期間,台股也遭到外資提了不少錢,但多頭努力守住年線,只不過單月仍跌了205點、1.9%,遭外資賣超1212億元,跌幅是今年單月次高。不過,政府護盤力道不小,八大行庫官股買超274億元,是今年單月最高金額。
  • 今年前8月,漲幅最高的前五大股市中,A股佔其三。今年以來,深證成指、創業板指、中小板指的投報率都超過25%,上證指數也漲了超過15%

全球股市8月表現

資料來源:財經M平方

今年前8月漲幅前五大股市

短評:9月新關稅措施生效 美股短線艱辛詭譎

9月第一矠,美、中彼此加徵關稅正式生效,投資人宜關注製造業數據、美國8月就業報告等,從中觀察美中貿易戰的進一步影響。

當然,美股接下來表現如何,仍取決於美中貿易戰進度,萬一兩邊砲火更猛烈,經濟註定會進一步惡化而導致市場衰退。市場普遍懷疑,在未來一個月內,雙方不太容易談出什麼重大協議,所以,對美股而言,9月可能是艱辛且詭譎的一個月,估計美股還是會隨著各種不同消息而像坐雲霄飛車般,忽上忽下,想參與股市的投資人,只能習慣、接受這種歷程。

國際匯市表現

短評:美元指數突破99 人民幣創近25年來最大單月跌幅

美中貿易戰的陰霾不散,歐元區經濟疲軟,股市走跌,推動美元指數走強,8月月線收紅,最高一度突破99。

8月對人民幣而言是個重要月份,美中貿易戰升級,人民幣兌美元貶破7字頭,人民幣對美元中間價報7.0879兌1美元,已貶值至11年來低點,人民幣兌美元在岸價本月累貶3.6%至 7.1452,創1994年人民幣匯率實施兩軌合一以來的最大單月跌幅。不過,人行設定中間價近期走勢漸趨平穩,當中可以讀到官方欲傳遞貶勢再加劇空間不大的訊號。

主要原物料8月表現

資料來源:財經M平方

短評:8月商品行情承壓 油跌金漲 中國鎳價大漲

市場憂心中美貿易戰持續與全球經濟成長趨緩,影響對大宗商品的需求,商品市場行情承受壓力,8月CRB指數共跌了逾4.5%,油價跌幅近6%,為今年5月以來最差行情,具有避險效用的黃金,成為資金避風港,8月漲了超過6%,來到每盎司1529美元,連續4個月月線上漲。

圖表來源:Stock-ai

中國商品期貨部分,由於鋼價大跌,8月成為鐵礦的「黑色月」,跌了超過19%,已快達到空頭市場的標準,但滬鎳則完全相反,中國冶金科工集團在巴布亞紐幾內亞的工廠發生廢料洩漏事件,可能被迫關廠,市場擔憂其供應受影響,推升滬鎳漲到每噸136960元人民幣關卡的歷史新高

言起觀點9月下旬後 A股投資人慎防外資獲利了結 外資回補台股機率高 大宗商品料持續承壓

8月期間,北上資金淨買入A股132億元人民幣,已是連續三個月凈買入。不過,儘管今年有國際指數納入A股或調高A股權重的加持,但與去年前8月相比,今年前8月北上資金淨流入金額反而降低上千億元,顯見中美貿易戰的衝擊是超乎預期的。

今年以來,估值低成為A股市場的優勢,當前A股蓄勢調整已較為充分,A股中報披露完畢,9月A股將處於業績短暫真空期,加上富時羅素、道瓊斯標普納入A股的利好發酵,9月行情將逐步展開,但歷史經驗顯示,A股首次納入國際指數的正式生效日前,外資流入力道較強,但正式生效後幾天,反而是在獲利了結,9月下旬過後(特別是A股9月23日納入富時羅素指數後),投資人要慎防這一點。

外資8月大賣台股,9月回補機率高,而且蘋果將在9月10日發表新機,預期蘋概供應鏈短期會有所表現。但外資會回補到什麼程度?這取決於中美貿易戰變化。至於港股,9月大概還是得承受內憂(反送中抗爭事件)外患(中美貿易戰、美國聯準會動作)的雙重夾擊,加上外資挹注A股的機率高,讓港股顯得更沒有吸引力。

8月期間,大宗商品行情也是大起大落,在中美對貿易戰釋出善意並採取實際行動前,9月大宗商品繼續承壓的機率高,但若是中美雙方一直僵持不下,對於黃金的行情是有幫助的,有鑑於中美大戰最近一個月內可能都無法有結論,所以,黃金若在9月底前有稍大一點的跌幅(比方說,若是聯準會9月會議宣示鴿派力場,導致美元走弱,黃金可能就有機會),都還可以買進,但估計上檔空間不會太大,投資人不宜急著炒短線,手中有部位者,累積一定的獲利就趕快出脫。

其實,像是滬鎳這樣短線漲勢過於凌厲的,投資人也不該過度樂觀,看得出來滬鎳近日大漲,與投資性買盤大舉湧入有關,這種買盤向來是來得快也去得快,反而是短線已跌多的鐵礦,比較有逢低買進的空間,若是中美貿易戰傳出好消息,或是美國或中國總經數據優於預期時,短線反彈行情是可以期待的。

更多言起投資周報

eva9182000 尚無留言

美債殖利率倒掛的蝴蝶效應下,投資人該怎麼做?

文/言程序

8月14日,美國國債2年期和10年期又一次出現倒掛。由於美債殖利率倒掛一向被視為經濟衰退的前兆,投資人信心大受打擊,於是美股大跌,全球股市也跟著遭殃。

為何美債倒掛,會讓投資者拋售風險性資產?若市場上對未來經濟前景不樂觀時,風險偏好會降低,投資人更樂於持有長期性的避險資產,市場對長期債券的需求增加,推高長期債券的價格,壓低其殖利率,當長期債券殖利率低於短期債券時,就是所謂的曲線倒掛

從1988年至今,美債曾經三次出現過2年期與10年期倒掛的情況,分別是1988年12月到1990年6月、1998年6月到2000年12月、2005年12月到2007年6月。

在這三次後的較短時期內,美國 GDP成長速度確實都趨緩。這次2年期和10年期美債再度倒掛,確實也很能呼應近期投資人對美國經濟成長的預期轉趨保守的疑慮。

但換個角度來想想,美國經濟的衰退預期,並非近期才發生的事,自2017年之後,類似的討論就沒有間斷過。再者,回顧歷史的話,即使美債殖利率倒掛視為經濟衰退的先行指標,但經濟衰退的延後期限不盡相同,大概都是1到2年間,美國GDP增速才會降低至負值

以1988到1990年、1998到2000年和2005到2007年三段利差倒掛的時期中,出現經濟衰退的時間分別為1年6個月後、1年(12個月)後、近2年(23個月)後。也就是說,以短期來看,美國經濟馬上衰退的機率不高。

美債殖利率與GDP同比增速

圖表來源:Wind、浙商研究

不過,根據對新興市場股市與美債倒掛情況的歷史資料來看,並不存在固定關係,個別新興市場本身的經濟與貨幣政策週期影響,仍是影響其股市表現的主要因素,比方說阿根廷近日大跌,與美債殖利率倒掛的關聯不大,而是被國內政治情勢的變化所主導。

對於兩岸三地股市的投資人而言,可以從這次殖利率倒掛學到什麼啟示?如今全球資本市場互聯互通,美股大跌時,全球風險偏好度下滑,兩岸三地的資本市場也不可能置身事外。

近日,除了長期國債外,不少有避險需求的投資人也「錢」進黃金。不過,當這些避險資產被大量買入時,其投報率勢必下滑(誠如這次美國10年期美債因為大量避險資金湧入,價格走升,殖利率便走跌)。此時,市場中業績佳、分紅穩定的股票資產,特別是藍籌股,仍會成為資金的最愛。

結論是,以古鑑今的話,雖然美國國債2年期和10年期殖利率倒掛,但當前經濟並沒有踏上真正衰退的階段,誠如美國聖路易斯聯邦儲備銀行行長James Bullard所言,殖利率曲線若持續倒掛一段時間,才能解讀是衰退訊號,但這次倒掛並沒有持續很久

基本上,美國經濟還是在成長軌跡上,就業市場也還算穩健,短期內不至於大幅走弱,估計風險性資產還有一段行情可期,投資人若因為看到殖利率倒掛就放棄該賺的錢,反而有點可惜。

不過,若是想布局又擔心市場波動加劇,或是覺得經濟成長趨緩,難以判斷整體情勢的投資者,不妨調整資金配比,適度加強避險操作。

 

言程序現為全球交易私募基金經理、大陸公募基金專戶經理團隊、期貨證劵資管投顧;並為大陸期貨日報、七禾財富、和訊財經專欄作家;央視CCTV期貨時間大賽策略提供者;全國期貨實盤賽基金經理大賽評審;並且多次受邀CCTV證劵頻道、上海第一財經等現場直播專訪。

更多文章
A股掃瞄:納入MSCI比例提高,A股下半年底部有撐
全球吹起降息風 中港台股市操作如何提高勝率?

mingjun 尚無留言

言程序:今年底前大宗商品有機會 低基期基本金屬可望先行

文/言程序

今年美國經濟復甦的格局明顯,美國經濟回升,可以帶動全球景氣向上,大宗商品出口國跟著受惠,這讓我們對近1年的商品市場持正向看法,不過,個別商品會有不同的表現,今年底前,某些基期低的可望反彈,迎來中期布局時機,但發動的精準時間點不會一致。

到今年9月底為止,彭博大宗商品指數一連三季下跌,創下三年多來最久頹勢,不過10月開始有反彈跡象。

10年空頭結束,大宗商品將再起?

股市與商品市場皆屬於風險性資產,短期來說,當股市下跌時,短線資金可能會輪動,轉入大宗商品,以今年10月第一週為例,全球股市普遍淒慘,但國際大宗商品價格多數上漲,像是油價上漲逾1%,黃金與許多基本金屬的週線也收紅。

不過,這只是短線的資金轉移效應,拉長時間來看的話,還是要看供需面。以2008年為例,2018年上半年,受到金融海嘯影響,全球股市重挫,MSCI世界指數跌了12%,道瓊工業指數跌了13%,大宗商品中的原油、汽油、銅、玉米及小麥價格卻紛紛創新高,CRB指數漲幅逾26%;但下半年隨著景氣衰退,需求銳減,商品價格又重挫,結果CRB指數在2008年全年期間大跌36%。

從2008年以來,大宗商品走勢走了十年的空頭,如今是否會再崛起?我們認為是很有機會。根據IMF(國際貨幣基金)最新報告,全球GDP表現踏上向上軌道,通膨幅度也頗為健康,估計全球對大宗商品的需求會呈現正常的成長力道。

2008~2018年CRB指數走勢圖

圖表來源:Stock-ai,統計至2018/10/8

不過,也因為今年主要經濟體的經濟成長率、通膨幅度可望來到相對高點,基期墊高,2019年原物料價格漲幅未必像今年如此值得期待,根據IMF的估算,亦是如此。

低基期基本金屬有表現空間

所以,趁現在美國與全球經濟成長動能尚未觸頂,原物料需求仍有成長空間時進場,是個不錯的時點。再者,今年前3季由於美元高位震盪,大宗商品價格漲多跌少,但隨著美國升息預期心理逐漸被消化,估計第4季美元表現將不若前3季強勢,大宗商品不會承受像之前的壓力,更有表現空間。

我們認為,某些今年跌幅較重、基期偏低的商品,像是棉花、貴金屬,或是銅、鋁、鐵等基本金屬比較有機會,至於已經漲多的石油、小麥,就不會是我們現階段大舉加碼的首選標的。

今年以來主要商品價格漲跌幅

統計至9月底

由於目前美中貿易戰持續,黃豆的前景不明朗,不過,日後若是戰爭落幕,受壓抑的穀物會有很大幅度的反彈,黃豆可能就是如此。基本金屬中,鋼材雖然供應無虞,不過深受中國政策影響,若中國持續環保政策,壓抑產能,仍有政策利好行情可期待。

所以,我們才會一再提醒,個別商品會有不同的投資邏輯,不能一概而論。不過,言起投資以量化交易為主,掌握市場趨勢才是最重要的,宏觀數據僅是量化交易的參數之一,評估背後的風險與報酬率後,順勢而為,這才是我們在市場上的首要原則。

言程序現為全球交易私募基金經理、大陸公募基金專戶經理團隊、期貨證劵資管投顧;並為大陸期貨日報、七禾財富、和訊財經專欄作家;央視CCTV期貨時間大賽策略提供者;全國期貨實盤賽基金經理大賽評審;並且多次受邀CCTV證劵頻道、上海第一財經等現場直播專訪。

更多文章

言起投資周報:A股可能先補跌 台股測試10500點 港股空頭氛圍重

A股「入富」吸金逾3800億元人民幣 金融、消費、醫療龍頭股優先受惠

cherry wang 尚無留言

金價回測近一年支撐 多頭強守1236

作者/李其展

近期黃金在以美股為首的成熟市場股市上攻環境中持續修正,上週五(7月13日)再度來到每盎司1236美元價位,還好多頭尚未棄守關鍵支撐,暫時化解了破底危機,然而後續多空應該如何判斷才好呢?

我先說結論,黃金目前處於弱勢盤跌的趨勢中,成熟市場並沒有明顯且立即的崩跌壓力,因此後續還是站空方比較安全,但不要追空在低點,避免短線急拉遭受損失,先等多空表態再進場即可。

Read more

編輯部 尚無留言

黃金長空第七年,何時能逆轉?/大佛李其展

在原物料大多頭時期靠著通膨與各國印鈔話題衝到每盎司1920美元的黃金,自從2011年開始轉空至今,看似好不容易在2015年末見底反彈,但在美國升息與各國低通膨的壓力下,黃金真的能夠逆轉現在的長空格局轉向多頭嗎?有沒有那些明確的多空指標可供參考呢?

Read more

phigroup 尚無留言

黃金反彈碰到壓力區,進場好時機浮現 /大佛李其展

隨著近期股市出現較大的波動,黃金在觸底反彈之後逐漸將底部墊高,試圖重振昔日雄風。但在碰到較長線的一塊壓力區1235~1250後,似乎漲勢又被壓抑住了,現在究竟是買黃金的好時機嗎

我先說結論,不建議現在去買黃金,要也等確實站穩1250之後再考慮。而空方則可以等兩個機會: Read more

phigroup 尚無留言

散戶出場法人進場,黃金供需出現轉折 / 大佛李其展

金價近期持續盤整,究竟是大戶低檔布局還是散戶穩住市場呢?現在還沒有辦法下定論,但剛結束不久的第一季倒是出現了明顯的市場變化,如果這樣的趨勢能夠維繫下去,黃金多頭再起就不再是夢想了!

從世界黃金協會(World Gold Council,WGC)剛公布的2014年第一季全球黃金需求趨勢報告來看,第一季黃金需求來到1074.5噸,以總量計算的話是較去年同期減少了2.7噸,但結構卻有了明顯的改變,這很有可能就是金價自1月見底後反彈至1388的主因。 Read more