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A股掃描:千元股價穩居股王寶座,誰是下一個茅台?

被視為價值投資的優質標的、穩居中國股王寶座的貴州茅台,9月24日股價漲至1184元人民幣後,流通市值突破1.49兆人民幣,成為A股流通市值冠軍,被譽為「中國神酒」。

A股標竿貴州茅台股價近期直破千元,提醒投資人一件事:今年以來,被法人與專業機構人列為「核心資產」的權值股,漲勢驚人,代表藍籌白馬股的上證50和滬深300指數則都漲了超過26%,白馬股股價漲幅明顯跑贏大盤(上證指數)、中小公司(中證1000指數與中證500指數)。

也因為白馬股股價漲高,投資人難免疑慮,現在進場是否追高?是不是還有像茅台這樣的潛力之星,只是尚未被挖掘?

為了挑出「下一個貴州茅台」,某些專業人士設定了多重財務指標來篩選標的,但這樣的方式,對於許多投資人而言,可能艱澀而不易理解,我們列出一些比較簡單的條件,投資人可以從符合這些條件的產業中,找出財務表現佳、獲利穩定的公司。

一是中國14億人有剛性需求,但外國企業無法與之競爭的領域。

像是白酒,不管外國人釀酒技術再高明,卻無法釀出道地的中國白酒。另外,與中國人飲食密不可分的調味料、配菜,也是最佳例子。

在中國有句話很知名:「調味品行業是永遠的朝陽產業。」對他們來說,調味品屬於剛性需求,烹調時少不了醬油,也愛吃小菜,但這些東西,外國人做不出來,所以像海天味業、涪陵榨菜這樣的業者,面臨的競爭小,壟斷市場的能力自然高。

股價似乎也說明了一切。今年以來,上證指數漲了超過16%,海天味業股價則大漲了近6成,遠超過大盤。

雖然海天味業的調味料、涪陵榨菜等東西,可能無法被視為像貴州茅台這樣的高檔貨,但所有階級都買得起、用得到,擁有白酒沒有的優勢。

二是可以仗著品牌優勢來議價,影響全市場價格走勢的公司

茅台正是最佳案例,整個9月期間,北上資金凈賣出貴州茅台逾16億元人民幣,成為當月唯一一檔淨賣出逾10億元的個股。北上資金大規模減持茅台,市場認為與十一長假前的降價風波有關,加快外資獲利了結的速度。

但仔細觀察後,便可知道這是茅台出手干預,且明顯發揮增產穩價作用的結果。今年以來,茅台價格一路飆漲,一度突破每瓶3000元,如今茅台期望價格平抑,減少中間環節的溢價,讓終端消費者享受優惠價,便聯手天貓、蘇寧兩家電商,並擴大了直營店、超商的投放。

茅台一出手,便知有沒有。9月底,北京地區的茅台整體報價已降至2400元左右,在深圳、上海地區報價也降至2300元,基本上,茅台的價格變化都在公司的控制內,估計因為降價而帶來的股價波動,也都在預期內,而且其降價牽動著五糧液等其他知名白酒品牌的定價策略,這就是夠強的議價能力。

三是有多重的護城河優勢,特別是「產銷一條龍」者

雲南白藥算是一例,其白藥主要功效是止血、陣痛、消炎等,其實替代品是很多的,但雲南白藥有三大優勢,一是藥效特別顯著而快速,使用上又很方便,二是藥品屬於國家保護產品,有壟斷效應,三是該公司目前在雲南已實現統一產製、統一銷售的「一條龍」,並通通隸屬於母集團。這讓白藥產品系列的優勢地位無人可匹敵。

不過,這只限於白藥系列商品,在非白藥系列,雲南白藥的議價能力相當普通,成為目前雲南白藥的限制之一。只是,投資人仍可以參考該公司對白藥系列產品的發展情況及影響力,了解下一檔茅台應該具備的條件。

若投資人想要用更快的方式來挖寶,從中證500指數或中證1000指數所區分的行業龍頭來找,也是一種方式。這兩個指數在過去幾年承受了較大的下跌幅度,所以現在反而相對有吸引力,其龍頭股的成長潛力或許也更可期待。

 

言程序現為毓顏投資總經理,全球交易私募基金經理、大陸公募基金專戶經理團隊、期貨證劵資管投顧;並為大陸期貨日報、七禾財富、和訊財經專欄作家;央視CCTV期貨時間大賽策略提供者;全國期貨實盤賽基金經理大賽評審;並且多次受邀CCTV證劵頻道、上海第一財經等現場直播專訪。

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A股掃描:9/23標普道瓊納入A股生效 哪些個股受惠最大?

文/言程序

9月6日,標普道瓊指數公司宣布將1099家A股上市公司納入標普新興市場全球基準指數(S&P Emerging BMI),自9月23日起生效。

市場預估,9月23日,標普道瓊指數納入A股,將為A股帶來約10億美元的被動增量資金;同日,富時羅素提高A股納入權重也生效,將替A股帶來40億美元的被動增量資金,兩者合計共帶來50億美元的被動資金

明晟(MSCI)、富時羅素、標普道瓊三大國際指數公司,相繼納入並擴容A股。標普道瓊雖然是最慢納入A股者,但入選公司數量高於另外兩家公司。

根據統計,這次標普道瓊納入的1099檔A股個股,其中大盤股147支、中盤股251支、小盤股701支,A股在標普新興市場全球指數中所佔權重約6.2%,其中又以銀行、金融、食品飲料、醫藥等行業占比最高,和MSCI、富時羅素標的分布頗為類似。

資料來源:各指數公司

標普道瓊斯指數標的行業分布(按自由流通市值)


受惠於三大國際指數納入、擴容A股的資金效應,近三週以來,外資持續湧入A股,8月27日MSCI提升A股權重,當天帶來超過110億元的外資淨流入,創下今年以來新高。自8月29日開始,北向資金凈流入A股已持續11個交易日,共計流入460億元

在9月23日之前,隨著標普道瓊指數納入、富時羅素指數擴容A股,北上資金淨流入金額很有可能創下新紀錄。當然,同屬三大指數標的個股,將迎來重大利好,像是非銀金融的中國平安,銀行的招商銀、興業銀,食品飲料的貴州茅台、五糧液、伊利股份,家電業美的集團、格力電器等。

不過,我們之前提醒過投資人,歷史經驗指出,調整正式生效後,先前布局的外資獲利了結的機率較高,而且近日A股吸引外資資金力道強,固然有國際指數的加持,但近日正好中美貿易戰雙方互釋善意,而且ECB(歐洲央行)已降息,市場又預期美國聯準會會再降息1碼,資金環境可望更寬鬆,這些都提振了外資近日買進A股的意願。

市場已經逐漸消化這些利好,接著A股投資人的風險偏好度能否一直維持高檔,還是必須看中美貿易戰的進度,還有中、美的總經數據,萬一不如預期,調整正式生效後,外資加速獲利了結速度可能加快。

不過,這都是短期波動,長期而言,A股仍然便宜,有長線布局的價值,投資人必須按照自己的投資策略與操作習慣,思考最適合自己的進出場方式。

 

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A股掃描:中國降準後,A股可以繼續向上攻嗎?

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9月6日,中國人行緊急宣佈,將於9月16日再度降準,釋放9000億元人民幣元的資金,這已是今年第三次降準。

這次降準,與前幾次一樣的是,都是為了強化銀行支持實體經濟的實力,而且,今年降準有一個典型特徵,就是國務院常務會議先釋出降準的預告,人行隨後確定發佈,這次降準延續了今年以來的特徵,發生於9月4日國常會提出「加快落實降低實際利率水平的措施,及時運用普遍降準、定向降準等政策工具」之後,可以理解為近期國常會精神的落實。

但是,這一次降準背後仍有不同的意義,我們可以說,這次是近一輪降準週期中,寬鬆力道最大的一次

首先,這次釋出的金額大於之前,再者,中國歷次降準,常都發生在國內基本面承受壓力,或A股面臨較大調整壓力時期,像是花旗經濟意外指數回落到-20以下,或前一個月股市跌幅超過5%,這次降準則不一樣,花旗經濟意外指數為正值,A股也來到從低谷回升的波段。

短期來看,降準確實有助於銀行降低負債端壓力,也釋放積極的政策訊號,讓大家知道政府有意提振市場信心,對於短線(降準後1個月)的股市表現也有所幫助,但再拉長時間來看,就不一定了,降準後3個月後的股市,跌多於漲,所以,投資人也不宜對降準後的股市持盲目樂觀的態度。

這次降準釋放出來的流動性,理應引導銀行資金更多向中小企業傾斜,中小企業融資環境將獲得改善。不過,從中長期來看,國內宏觀經濟存在不確定性,中小企業經營壓力仍存在,實際有效融資需求的改善情況如何,仍有待觀察。

當然,最後的成果不可能只看降準一項因素,除了中美貿易戰進度外,中國官方也可能再祭出其他工具,比方說,目前市場預期9月18日美國聯準會再度降息的呼聲高,屆時中國的貨幣政策空間也可能進一步打開,但我們認為調整MLF(中期借貸便利)利率的可能性較高,9月9日、9月17日分別有1765億、2650億元MLF到期,此時有可能調降MLF利率

 

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A股掃瞄:納入MSCI比例提高,A股下半年底部有撐

文/言程序

8月7日,MSCI公布最新季度指數調整結果,中國A股納入權重從10%提升至15%,8月27日收盤後開始執行

成分股變動方面,這次剔除了首創股份、浙能電力、雅戈爾、ST康美4檔股票,新增了8檔股票(如下表)。調整後中國A股成分股合計268檔,佔MSCI中國指數、MSCI新興市場指數的比重分別達到7.79%、2.46%。

至於台股,這次在MSCI全球新興市場指數的權重由10.98%下調至10.71%,在MSCI亞洲(不含日本)指數權重則由12.88%降至12.71%,在MSCI全球市場指數則維持1.28%。

成份股方面,這次台股沒有新增刪除成份股,但有14檔成份股被調整權重,權重調升最多的成份股為臻鼎-KY,調升後權重為0.32%,權重調降最多的為聯電,調降後權重為0.85%

根據估算,資金將流出台股11億美元(約新台幣345億元),其實不至於造成太巨大的影響,隨著A股比重將逐漸提高,台股比重下滑,是在預期內的事情,市場也會慢慢消化,在正常的長線趨勢下,不至於釀成太劇烈的變動。

不過,A股納入因子從10%提高到15%後,被動資金估計增加上千億元人民幣,這就很有感了。而且,除了MSCI之外,8月23日,富時羅素也將公佈其指數季度調整結果,9月6日,標普道瓊指數將公佈被納入其指數體系的A股個股,9月23日開盤後生效

根據歷史經驗,每次調整,外資都會提前佈局相關成分股。以MSCI指數的變動為例,2018年A股納入MSCI的兩階段公告時間,分別為5月14日、8月13日,生效時間分別為6月1日、9月3日。從陸股通資金情況來看,去年4月起,外資便開始加速流入,5月北上資金流入逾508億元人民幣,創當時的歷史高峰;8月淨流入近355億元,也處於較高水平,較前兩個月增加70億元左右。

從去年兩階段納入前後單日數據來看,5月31日到6月4日、8月31日的單日北上資金淨流入規模也明顯高於其他時間。

A股納入MSCI指數前外資流入情況

由此可見,外資提前配置的趨勢,相當明顯。因此,不論是MSCI、富時羅素或標普道瓊指數的調整,A股逐步國際化為大勢所趨,外資陸續為A股帶來增量資金的趨勢是確立的。

當然,近期中美貿易戰沒有熄火的意思,人民幣匯率跌破7字頭,資金流出的壓力加劇,短期A股風險尚未消弭,美國將中國列為匯率操縱國,全球風險性資產承受壓力。現階段A股走勢頗接近今年4月底到5月的情況,雖然兩次主要都是因為貿易戰升級,導致匯率貶值、外資流出而走跌,但這次市場的修正幅度可能大於5月,一來人民幣匯率跌破7,二來3000億美元關稅高於之前的2500億元,兩者一齊衝擊A股,A股面臨的壓力不難想像。

不過,以中長期而言,A股仍是全球相對有吸引力的市場。中國政府為了救市,從8月7日起連發三道新措施,包括擴大兩融標的股票、允許券商加大槓桿、降低轉融資費率80個基點,加上下半年外資淨流入A股的趨勢下,有助於支撐A股底部區間,並緩解因為人民幣匯率貶值導致資本外流的部分壓力

以個股而言,影響主要集中在MSCI成分股,特別是新增成分股上。以板塊區分的話基本上與MSCI成分一致,消費板塊龍頭可望成為優先受益對象,金融業龍頭也可以酌量進場。

 

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言起7月月報:美股漲高 投資人宜居高思危 8月底A股、港股交易量難大幅提振

國際財經掃描

  • 美股在降息預期、蘋果等重要公司財報報喜的帶動下,7月表現強勢,直到最後一天,聯準會宣佈調降聯邦利率1碼(25基點),使聯邦資金利率目標區間降為2%~2.25%,為2008年金融海嘯以來首度降息,不過聯準會主席鮑爾發言偏向鷹派,當天美股三大指數同步下挫,但月線皆收紅。
  • 今年1到7月,道瓊工業指數上揚15.2%,標普500指數上漲19%,那斯達克指數漲了23.2%,費城半導體指數更是大漲33.5%
  • 上個月中、港股市一起破解了傳統的「六絕月」魔咒,卻沒有如願迎來「七翻身」,在中美貿易戰的不確定性因素下,A股交易情緒冷淡,7月上證指數累跌1.56%,成交持續低迷,日均成交量約3967億元,比上月減少13.5%,創下今年2月以來新低。
  • 創業板7月漲了3.9%,創下了近6年來最佳7月表現。截至7月底,科創板累計交易了8個交易日,總成交2.62兆元,佔A股同期總成交額的8.13%。
  • A股表現不佳,加上香港大規模示威抗議不斷,拖累港股7月成交量趨於低迷,有4分之3的交易日皆低於700億元水平,全月累跌764點、1.31%作結,創下1個半月低位。
  • 兩岸三地股市中,台股是唯一一個7月月線收紅的市場,期間一度逼近11000點,但隨後陷入高檔震盪整理走勢,全月小漲0.87%。
  • 今年以來,A股表現仍算亮麗。今年1到7月,上證指數漲了17.6%,深證成指漲了28.8%,創業板指漲了25.6%,主要指數的漲幅皆超過港股的7%多、台股的11%多。

全球股市7月表現

資料來源:財經M平方

上證指數日均成交量

圖表來源:數據寶

短評:美股漲高 適度拉回較健康

美國聯準會如預期般降息,但為股市帶來的支撐力道似乎不如預期,先前我們就有提醒過投資人,市場一直有逐漸反應降息的預期,所以降息的影響力不會比中美貿易戰來得大。美國宣布降息後,市場認為,因為鮑爾的言論太鷹派才導致美股大跌,其實美股已經強勢了好一段時間,適度拉回反而比較健康

國際匯市表現

短評:美元指數逼近98.7 英鎊跌幅創近3年以來新高

市場解讀此次美國降息為鷹派式的降息,加上英國新任首相強森多次公開發表強硬脫歐言論,英鎊持續下探,推升美元走強,7月31日盤中最高逼近98.7,創2017年5月以來最高記錄。

英國內部對於強森政府強硬脫歐反彈甚大,拖累英鎊走勢,英鎊兌美元7月跌幅超過4%,創下2016年10月以來最大單月跌幅,7月底在1.21~1.22附近震盪。

主要原物料7月表現

資料來源:財經M平方

短評:7月油價月線收紅 PTA、鐵礦石皆大跌

API(美國石油協會)7月底公佈原油庫存減少602.4萬桶至4.43億桶,遠超出市場預估,推升油價,西德州原油站上每桶58美元。

中國商品期貨部分,7月中國的化工期貨表現黯淡,紡織業者來到夏季的淡季,紡織廠庫存增加,PTA(純對苯二甲酸)單月跌了逾14%,今年上半年漲勢最凌厲鐵礦,近期鐵礦石到港量回升,加上市場開始理性看待澳洲颶風等事件對鐵礦石供應的影響,7月跌了逾12%。

言起觀點:美股漲高 投資人宜居高思危 8月底A股、港股交易量難大幅提振

由於6月下旬A股納入富時指數,促進了北上資金6月份放量流入,加上市場對美國聯準會的降息預期心理反覆,北上資金7月凈流入A股120億元人民幣,與6月凈流入426億元相比明顯放緩,不過這算是合理的發展。今年前7月北上資金累計凈流入規模超過1080億元,同比減少逾40%

相較於美股,A股的估值修復已告一段落,中長期投資價值浮現。不過,最近成交量趨於低迷,也不難理解,在國際資金持續湧進的趨勢下,短線若因為貿易談判不順引發修正,其實投資人是可以逢低加碼的,以個股而論,龍頭公司獲利動能較為穩定,可望成為市場資金主要流入標的,比較建議買進。

不過,我們說過,在8月底前、中報公布期間,A股與港股走勢都是震盪難料,現在看法也沒變,尤其美國總統川普不時放話,試圖影響中美貿易戰局面,近日可能不論是散戶或法人,對於這些風吹草動,都會信心不堅,加倍敏感,導致交易量欲振乏力。

其實,不管是投資哪個股市,近日投資人都要加強居高思危的風險意識。7月期間,美股主要指數輕易超越分析師的目標價,但這反而讓我們更謹慎看待未來的美股行情,美股本益比如今來到17倍,但不能忽略歐洲、中國數據仍疲弱,加上美元走強,可能影響上市櫃公司的獲利表現,進而對美股形成壓力,只要美股一打噴嚏,全世界都跟著承受壓力。

更多言起投資周報

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A股掃描:「中國那斯達克」開市,蜜月行情有多久?

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被市場比喻為「中國那斯達克」的科創板,正式鳴鑼開市滿一周了,也是近日A股投資人的熱門話題之一,科創板開跑以來,對A股整體流動性影響有限,但仍適度地反映了科技創新公司的活力,以及A股漸趨理性、正常化的發展方向。

科創板企業定位於高科技、戰略新興產業,高端通訊產業(包括大數據、互聯網、雲計算、AI)為大宗,以及生藥、環保節能等。

這類科創企業具有研發周期長、風險大、投入資金高等特點,發展潛力雖高,但風險也相對大,科創板為了提供這些企業直接融資支撐,降低上市的門檻,並採用註冊制、市場化定價等方式,打破23倍市盈率之限制,上市前5日也不設漲跌幅,對於A股而言,是很大的突破。

據統計,科創板開市第一周,儘管沒有漲跌停板,但走勢平穩,震盪幅度也越來越小,當周25檔科創股平均上漲140%,成交金額近人民幣1430億元人民幣,占A股總成交額7.6%。

另外,科創板開板首日,平均換手率78%,但之後就逐日降低,周五(7月26日)已降至32%,日均換手率約46%。

以表現突出的個股而言,安集科技第一周上漲349.73%,成為漲幅最大的個股。第二周開始,科創板股票有20%漲跌幅限制,第一天(7月29日)25檔股票全部收紅,沃爾德成為第一檔20%漲停股,瀚川智能、新光光電、虹軟科技等8檔個股漲幅逾10%,平均換手率約34%,沒有任何一檔檔股票的振幅超過20%;隔天則是漲多於跌。

科創板開市迄今,整體趨於平穩。不過,科創板開市,有沒有吸引更多資金流入A股?我們只能說,科創板首周表現亮眼,確實有帶動其他主要板塊指數上漲,以行業而言,當周電子、計算機、通信等板塊的吸金動能居前(見下圖),但以兩市成交量來看,依然維持在不到4000億元人民幣的低水平,看得出來當前市場上仍以存量資金博弈為主,沒有因為科創板而增加太多資金。

北上資金淨流入額

統計時間:7/22~7/26

難道是因為A股的吸引力下滑了嗎?其實,這幾年中國陸續推動創業板、新三板,兩者皆以民營企業為主,創業板以新興科技公司為主,與科創板很相近,但這幾年下來,創業板、新三板的報酬率,並沒有比主板好,畢竟主板的公司獲利成長能力仍然穩健很多。

每當A股走勢反轉,投資人優先清空的部位通常也不是主板的部位,而是創業板、新三板這些業績穩定度相對低的公司,這種情況已經上演很多次了。港股的創業板也一樣,儘管有一定的吸金效果,但就長期投資而言,其競爭力明顯不如恆生指數。

再者,目前國內、國外環境仍複雜而詭譎,投資者觀望情緒依舊濃厚,導致科創板固然有炒作熱度,卻無法到火熱的地步。不過我們認為,這並不是壞事,而是A股投資人比以前理性,加上外資進駐,長期持有、看重基本面的專業投資人比重提高,不會像以往如此盲目亂炒作新上市公司。

最後,我們還是要再次提醒投資人,新股票上市後,尋找到較為合理的定價,是一個緩慢的過程,不可能一蹴可幾。對我們來說,現階段要確認科創板企業的合理定價,難度相對高於其他市場,尤其它的漲跌幅限制達20%,價格起伏空間大的話,要找尋到合理價格的過程可能更久、更難預料,在堅持價值投資、理性投資的思維下,我們情願持續觀察、耐心等待,不盲目追漲殺跌

而且,目前國內經濟下行壓力較大,企業獲利成長仍面臨壓力,再加上科創板的上市規範、交易模式,對投資人來說都是全新的,既然大家都還沒有經驗,短期內還是建議謹慎應對,直到市場回歸理性,科創板估值逐漸降至合理水準,再評估是否進場。

 

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A股掃描:A股中報揭露三趨勢 投資人如何趨吉避凶?
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A股掃描:A股中報揭露三趨勢 投資人如何趨吉避凶?

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7、8月一向是A股的中報與預報的披露期,今年在中美貿易戰干擾不斷、美國升息與降息動作不盡明朗等變數下,A股中報業績令投資人「既期待又怕受傷害」。

根據目前公布的中報結果,可以歸納出下列方向:

1.整體業績預喜率下滑

2019年A股中報業績預報正在持續披露中,截至7月18日,1804家公司已披露半年報業績預告,其中954家對上半年預期增長,預喜率為52.88%,去年同期則超過60%,今年確實不如去年。

2.白馬股的業績預喜率低

這次業績預告,值得一提的現象是,白馬股的業績預告披露率特別低。目前滬、深主板合計業績預喜的有211家,在已發佈業績預告的公司中,佔比僅約47%,代表業績預虧的超過半數

以長期業績最穩健的上交所來說,上交所共1497家上市公司,其中僅208家公司發佈了業績預告,披露率13.8%,是所有主要板塊中披露率最低的。

從藍籌指數成分股的業績的公告情況,也可看出端倪。以滬深300成分股為例,已發佈業績預告的有71家,其中業績預喜的39家,佔比近55%,但業績改善幅度最大的「預增」僅27%左右,扭虧(轉虧為盈)的佔比不到3%,兩者合計低於3成,不算是很令人驚艷的成績。

3.中小、創業板的預喜率高於主板

中小板共933家上市公司,截至7月18日,有469家發佈了業績預告,其中業績預喜的有250家,預喜率53.3%,高於主板。

創業板的767家企業已全部發佈業績預告,其中業績預增的共112家、續盈42家、扭虧27家、略增255家,整體預喜率57.6%,也高於主板。

研究過A股主要板塊的中報後,我們可以獲得下列啟示:

一、A股來到基本面的逆風環境

A股今年上半年表現不錯,主要受惠於資金面利好,但以基本面而言,中報業績預喜率下滑,反映中美貿易戰對中國整體經濟造成影響(多項總經數據都顯露此事實),也連帶影響了上市公司的業績。

二、白馬股業績面臨壓力

一般而言,上市公司業績好時,業績披露會相對積極,目前白馬股居多的滬深主板披露率較低,很可能意味著整體上盈利並不樂觀。

三、創業板整體業績預喜率高,不代表最值得樂觀以待

創業板整體業績預喜率看似最高,但其中「略增」的數目過高,「預增」佔比不到15%,就算加上「扭虧」也只有19%左右,這表明我們仍不能對創業板的業績成長動能過於樂觀。

當今投資人最關心的,莫過於如何預防「踩雷」,甚至在震盪難料的市場中找到瑰寶?

首先,由於上半年A股上漲,外資湧入白馬股,導致白馬股估值普遍較高,如今當中可能有不少個股的業績不如預期,這可能形成A股的壓力,相關藍籌指數(如上證50、滬深300、中證500等)領跌機率高

不過,換個角度想,不論是藍籌指數,或是列入觀察清單較久的個股,跌到相對低點的話,投資人可以視資金部位,決定是否進場。只要沒有發生系統性風險,這些指數與個股下半年可望震盪走高。

再者,中小、創業板預喜率高於主板,可以肯定的是,中國之前推出一連串支持民營企業的政策,是有成效的,但預喜率高不代表投資價值就浮現了,現在仍不能忽視,中小、創業板的許多公司業績、獲利依舊是負成長,未必是適合一般人持有的標的。所以,研究中報時,不能只重「量」,也要在意「質」的變化。

對於近期剛開市,吸金力道特別強的科創板,也是一樣。科創板的成立,標誌了2019年是科技股資本市場的「黃金年代」,對中國別具意義,但其個股暴漲暴跌的居多,不符合我們的投資風格,我們會選擇持續觀察,若市場氣氛逐漸沈澱,且當中有公司逐漸回歸到正常價值時,再考慮是否買進。

最後,投資人最近要多花時間關注政府公告的訊息,像是交易所的問詢公告、財務指標與同業相比明顯異常等,有出現這種訊號的標的,就敬謝不敏了。

 

言程序現為全球交易私募基金經理、大陸公募基金專戶經理團隊、期貨證劵資管投顧;並為大陸期貨日報、七禾財富、和訊財經專欄作家;央視CCTV期貨時間大賽策略提供者;全國期貨實盤賽基金經理大賽評審;並且多次受邀CCTV證劵頻道、上海第一財經等現場直播專訪。

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A股掃描:中報季到來 A股波動擴大 兩招面對市場

文/言程序

7月到來,A股也來到關鍵的中報披露期。受到中美貿易戰的影響,中國上半年的經濟表現受到衝擊,也讓今年中報的情況格外受矚目。

Wind數據顯示,A股已有546家上市公司披露了今年上半年業績預告,扣掉結果尚未確定的公司後,業績比預期增加、轉虧為盈、持續盈利的公司共計277家,佔比超過一半;業績比預期減少、業績虧損的公司則為207家,佔比近4成,其餘的則為不確定。

目前看來,預期增加的公司多於預期虧損的公司,代表上市公司整體營運情況比預期的來得好一些。而且,值得一提的是,500多家公司中,有146家上市公司盈利增長預期超過50%,估計將成為中報的「吸金」焦點

儘管如此,但在中美貿易戰的衝擊下,投資人對於業績「爆雷」的憂慮升溫。就在A股邁入7月第二週,也就是7月8日之後,A股大跌,貴州茅台股價失守千元,好幾檔白馬股也連日下跌。在7月9日第一家公司正式揭露中報前,出現這種情況,顯見投資人(特別是機構投資者)根據預期適當降低投資倉位的動作,有所增加

不過,其實隨著今年第2季的總經經濟數字逐漸出爐,加上美國對2000億美元中國輸美商品加徵25%的關稅,都讓投資人對於中報結果持一定的保留態度。數據顯示,中美加徵關稅,約讓A股企業平均盈利減少2%以上。

8月份是中報密集披露月,尤其是最後一周數量最多,預期將有超過2000家上市公司集中在這周披露。

另外,7月15日是創業板中報預告強制披露,以及深市主板中報預告有條件強制披露的截止日,上市公司若凈利潤為負、扭虧為盈、實現盈利且凈利潤與上年同期相比上升或下降50%以上的情況,依規定須披露業績預告。我們可以說,近年來A股業績增速分化趨勢明顯,今年7~8月,A股將因此承受比以往大的波動。

我們認為,今年A股中報業績仍可望改善,但成長幅度不大,剔除金融股的話,與去年相比,增長幅度約3%~5%。

其實,我們先前就提醒過,今年第3季前,估計中國經濟都還得消化貿易戰帶來的衝擊,每回公布重要數據,都可能帶來波動。這些影響因素,仍會加強A股的波動度,如今中報業績進入密集公布期,也是一樣的道理,短期內將對相關公司股價造成較大的影響,加上7月美國聯準會降息與否不易預料,這反而會給市場帶來新的不確定性,也讓A股比先前更暗潮洶湧。

不過,投資人仍可掌握兩大方向,來決定操作方向:

第一,有別於過去的A股市場由相對短期的公募基金主導,最近兩年進來的增量資金,以長期資金為主,關注焦點是公司的長期報酬率,而不是短期盈利的爆發性,是很重要的。

第二,核心資產的靈活調整,今年的必要性更強,若一直沒有調整,很難在市場中生存。下次若因為美股下跌,導致外資流出和白馬股下跌,甚至發生類似去年2月和10月的跌勢,這就是買入和配置核心資產的機會,也屬於適合長期投資人的邏輯。

 

言程序現為全球交易私募基金經理、大陸公募基金專戶經理團隊、期貨證劵資管投顧;並為大陸期貨日報、七禾財富、和訊財經專欄作家;央視CCTV期貨時間大賽策略提供者;全國期貨實盤賽基金經理大賽評審;並且多次受邀CCTV證劵頻道、上海第一財經等現場直播專訪。

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言起周報:7月上旬 宜趁A股、港股相對高點適度獲利了結 台股投資人留意兩訊號

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言起周報(2019/7/1~7/5):7月上旬 宜趁A股、港股相對高點適度獲利了結 台股投資人留意兩訊號

國際財經掃描

  • 本周特別值得一提的是,中美貿易戰屆滿一周年了。去年7月6日,美中關稅戰正式全面開打,幾經波折後,如今美中同意重啟貿易協商、暫緩加徵新的關稅,美國總統川普還解除了部分華為禁令,釋出不少善意,一度激勵本周美股創紀錄新高,但7月5日強勁的非農就業數據公佈後,打壓了市場對聯準會降息的期望,美股漲幅收斂,三大指數本周幅漲1.2%~1.9%不等。歐洲三大股指(德國DAX30指數、英國富時100指數、法國CAC40指數)本周周線皆收紅,漲幅在1%~1.7%之間。
  • 貿易戰陰霾逐漸消散,陸股本周跳脫束縛,上綜指數上漲1.1%,收在3011.1點,深圳指數本周也上漲了2.5%,收在1674.52點,創業板指也漲了2.4%。香港恆指本周累升232點、0.8%,已連續5周上升。
  • 本周台股加權指小漲0.51%,收在10785.73點,但成交量縮至900億元之下,呈現量縮整理態勢,不過櫃買指數本周漲了2.41%,比加權指數強勢。
  • 總經方面,美國6月ISM製造業指數自52.1降至51.7,創2016年10月以來最低水平,但降幅小於預期,同期ISM非製造業指數自56.9降至55.1,是2017年以來最低水平,6月非農就業人數增加22.4萬人,遠高於市場預期的16.2萬人。
  • 歐元區5月失業率降至7.5%,但6月Markit製造業採購經理人指數終值跌至46.6,不僅低於榮枯值50,且連續5個月呈現緊縮。
  • 6月中國服務業PMI指數52,是今年3月以來最低,6月財新中國製造業PMI降至49.4, 6月綜合PMI則降至50.6,創去年10月以來、8個月最低紀錄。

全球股市一周表現

資料來源:財經M平方

短評:中美貿易戰滿周年 雙方仍在消化其衝擊

美中貿易戰開打迄今屆滿一周年,統計數據指出,美國對中國的出口下滑230億美元,中國出口美國的貿易總額則衰退了180億美元,從目前雙方的總經數據來看,彼此的進出口貿易確實都受到不小的衝擊,且現階段尚未消化完畢,這還需要一段時間。

另外,美國就業數據亮麗,加上美國不打算課徵中國第三輪關稅,現在看來聯準會降息的機率銳減,資金利好支撐股市的預期不如心理,可能導致股市波動擴大

國際匯市一周表現

短評:美元來到近三周新高 人民幣兌美元中間價小漲

G20高峰會之後,中美貿易衝突短線緩解,也讓降息機率下滑,本周美元指數上漲,一舉突破97關卡,來到近3周新高

美元上漲,其他非美元貨幣承受壓力,澳幣兌美元本周甚至一度跌破0.7的整數關卡。不過人民幣因為美中貿易戰暫時休戰,市場對人民幣的信心回溫,人民幣兌美元中間價上周累計調升50個基點,報6.8697兌1美元。

主要原物料一周表現

資料來源:財經M平方

短評:油、金雙跌 中國豆粕、菜粕跌幅深

美國、歐元區、中國三大經濟體的總經數字,皆讓市場擔憂原油需求不振,先前漲多的油價本周周線收黑,布蘭特原油9月期貨價格上漲1.5%,報每桶64.23美元,周線跌了近3.5%。

美國升息預期降溫、美元走強,對金價形成一些壓力,本周周線小幅收黑,不過仍在每盎司1400美元之上。

本周多數中國的商品期貨都是負報酬,豆粕、菜粕跌幅最深。南美大豆大量上市,豆粕庫存壓力增加,本周跌幅逾5%,國內非洲豬瘟疫情蔓延,直接影響菜粕需求,本周跌了逾6%。

另外,儘管橡膠、棕櫚油、PTA周線皆收黑,但在我們商品的盈利歸因分析中,本周獲利主要來自這些項目,突顯我們多、空操作策略皆恰當。

言起觀點:7月上旬 宜趁A股、港股相對高點適度獲利了結 台股投資人留意兩訊號

中、港股市今年的「六絕月」一點都不絕,漲勢明顯,7月首周仍雙雙維持升勢,本周北上資金仍保持對A股的興趣,單周累計淨買入約20億元人民幣

美國並沒有對中國展開第三輪關稅,其實符合多數人預期,最出乎各界意料的,應該是美國對華為限制的鬆綁,6月以來中國政府也積極釋出刺激內需、帶動投資等政策,追求「穩增長」的企圖明顯,皆可望對A股產生一定的正面效果。

不過,我們已提醒過投資人,由於沒有第三輪關稅,現階段美國降息的必要性已不如之前高,至少可以確定的是,7月降息的機率大減,投資人原本一直期待降息後的資金行情,短線而言,很難立刻成為股市的利好。再者,我們仍不可忽視,前兩輪關稅戰迄今未取消,這代表中國仍必須面臨經濟成長下行的壓力。

6月時我們便說過,7月初兩岸三地股市都可能出現一波反彈,但在上述的疑慮下,能否續創新高,不宜過度樂觀。近日A股氣氛正向,不在話下,本周上證指數一舉漲破3000點,深圳成指、創業板指單周漲幅皆超過2%,香港恆指也是表現亮眼,周線已經連五紅,但眾人愈是樂觀時,我們會愈謹慎,近日會在市場來到相對高檔時,適度獲利了結,落袋為安

本周台股有「先盛後衰」的跡象,7、8月是除權息旺季,除息造成指數蒸發是必然結果,估計在除權息結束前,大盤仍是橫向整理居多,短線可在半年線、年線有所支撐,不過,重量級公司的法說會可能成為台股中旬行情的最大變數,以台積電而言,其重要客戶博通與華為因為中美貿易戰而雙雙下修全年營運展望,若因此拖累台積電獲利預期,也會影響台股整體表現。

所以,台股投資人近日宜留意兩個訊號,一是填息率及填息速度,最近填息率超過7成,不過續航力能維持多久,值得持續注意二是台積電、大立光等重量級公司法說會的相關資訊,這是影響信心的關鍵因素之一。

商品市場的部份,儘管本周中國的商品市場慘澹,但由於我們在CTA能順勢而為,所以整體表現仍不遜色,這就是多資產策略的優勢。

另外,我們多次提過,先前迅速飆漲的商品要留意,這反而可能是之後會急跌的警訊,前幾周中國鐵礦石暴漲,我們也提醒過不只一次,以實際供需而言,鐵礦石不應該有這樣的漲勢,果然本周出現急跌現象。對於這樣急速上漲的產品,我們建議不要貿然追高,就算真的有意進場,也不宜重壓,分散投資組合仍是基本原則,且與操作股市一樣,適度獲利了結,落袋為安,才是上策。

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言起6月月報:美國降息機率驟減 進場者嚴設停利與停損點 留意特定商品獲利了結賣壓

國際財經掃描

  • 有別於5月的低迷,全球股市6月揚眉吐氣。市場期待川習會可望讓中美貿易戰休兵,化解可能殃及全球經濟的威脅,儘管6月美國不少經濟數據不如預期,股市仍然交出漂亮成績單,標普500指數漲上漲6.9%,道瓊工業指數、那斯達克漲幅皆超過7%,三大指數通通登上6月漲幅前五大股市。
  • 以今年上半年來說,美股也是大豐收,S&P 500指數累計上漲17%,創下22年來最佳上半年漲勢,那斯達克指數漲幅超過20%,挺進多頭行情
  • 6月期間,歐股收回5月多數失土。道瓊歐洲600指數在6月最後一個交易日報384.87點,創6月20日以來最高收盤水準,6月月線急漲4.28%,也是今年來單月第二高漲幅(僅次於1月的6.23%),今年上半年共漲了14%,是1998年以來同期最佳表現。
  • 美、歐股市報喜,兩岸三地股市一齊破解了傳統的「六絶月」之魔咒。不論是6月或今年上半年,中國A股的表現都名列前茅。做為貿易戰的主角,中國總體經濟頗受影響,但今年6月在納入羅素富時指數等利好下,北上資金淨買入426億元,是史上第5高單月淨買超金額整個上半年,上證指數上漲19.5%,創業板指上漲20.9%,深證成指更是大漲26.8%,創業板指、深證成指皆搶進今年上半年漲幅前五大主要股市
  • 6月香港恆生指數反彈6%、逾1600點,是2000年以來表現最佳的6月,不過無法突破28600點關卡。拜國際熱錢、國人海外資金回流所影響,台股的月線收漲232點,上半年指數強彈1003點,漲幅達10.3%。

全球股市6月表現

圖表來源:財經M平方

國際匯市表現

短評:美元創2018年以來最大單月跌幅

6月最後一周,美元指數一直在96附近盤旋,由於美國聯準會立場轉趨鴿派,整個6月期間,美元指數跌了1.7%,創下2018年1月以來最大單月跌幅。本月人民幣兌美元則在6.83~6.93元間盤整。

主要原物料6月表現

資料來源:財經M平方

短評:今年上半年大宗商品價格上揚 中國鐵礦石6月飆漲近22%

儘管中美貿易戰讓全球的需求一直不盡明朗,但由於能源、黃金等多數商品價格皆從低股反彈,加上美元走弱,對商品市場形成支撐,今年6月,彭博大宗商品指數漲了約2.9%,上半年的整體表現也很不錯,漲了3.8%。

今年上半年,國際油價經歷上沖下洗的走勢。紐約原油期貨價格自年初開始上漲,到4月底達到每桶65美元左右的價位,接著在中美貿易戰的氛圍下,市場對整體需求有疑慮,油價大幅回調。直到6月中旬迄今,由於產油國決定減產、美國聯準會降息預期升溫,國際油價再度反彈。今年上半年,紐約原油期價累計上漲逾27%

6月以來,黃金也一直深受矚目。6月金價持續上漲,接連突破每盎司1300美元、1400美元兩大整數關口,今年上半年漲了逾10%

中國今年上半年漲勢最凌厲的大宗商品,非鐵礦石莫屬。由於巴西、澳洲出貨量異常低,供給大幅下滑,今年前6月中國鐵礦石期貨漲幅逼近70%,漲速驚人。

蘋果、紅棗等今年曾被視為明星商品的農產品,價格一度維持高檔,今年5月底~6月初出現觸底企穩跡象,現在又踏上價格緩升階段。

言起觀點:美國降息機率驟減 進場者嚴設停利與停損點 留意特定商品獲利了結賣壓

最受矚目的G20川習會落幕,美國同意暫緩對中國3000億美元商品課稅,並將恢復美國企業銷售設備零組件給華為,全球股市可望掀起一波慶祝行情,但續航力可以維持多久,是另一個問題,這會提升股市的操作難度。

有別於5月北上資金出逃A股、全月淨流出金額創下史上新高紀錄的情況,今年6月北上資金再度擁抱A股,不過仍不及去年上半年。

不過,另一個值得留意的訊息是,自3月以來,北上資金買賣A股的成交量連續4個月下降,3月達1.154兆元人民幣,下降至6月的6983億元,跌幅超過30%。

我們說過,儘管整個上半年A股三大指數的漲幅皆很可觀,但三大指數皆留下很長的上影線,6月前三周一直淨買超的北上資金,最後一周也轉為小幅賣超,估計不少外資投資人已獲利了結。

雖然說,以長線而言,A股吸引外資的潛力不在話下,但別忘了一件事:川習會捎來好消息,代表現階段美國降息的必要性,已不如之前高,投資人原本一直期待美國降息後的資金面利好,是否還存在?另外,今年第3季前,估計中國經濟都還得消化貿易戰帶來的衝擊,每次公布重要總經數據,都可能帶來波動。這些影響因素,仍會加強A股的波動度。

先前我們建議,近期跌幅較大的部分行業白馬股,可以逢低布局,現階段投資人可以評估自己的資金部位、風險承受度,酌量布局,不過最近A股漲速若加快,這些白馬股的價格勢必跟著水漲船高,所以進場後,更要想清楚停損、停利點。港股、台股的投資人,現階段也應掌握這樣的原則。

至於大宗商品,考量到貿易戰風險可能的拖累,一般人很難樂觀看待商品行情,今年上半年之所以可以呈現漲勢,主要與「供應」有關。然而,最近投機氛圍轉趨明顯,對於某些商品,投資人務必留意利多出盡的賣壓。

以黃金為例,金價在降息前已大幅上揚,顯示市場提前反應了降息的利好,如今7月底降息機率銳減,加上先前已迅速上漲了一段,投資人現在若貿然進場的話,受傷機率便比之前高,不可不慎。

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